悦达投资：东风悦达起亚量、利齐升,进入最佳发展期 盈利预测与投资建议 我们本着谨慎的预测原则,参考公司汽车业务上半年的经营情况,上调了对东风悦达起亚的盈利预测,从而调高了悦达投资的盈利。 业绩预测前提假设: 1) 由于利率上升,我们提高了公司财务费用率,2011年悦达投资的财务费用率、财务费用总额将同比增长。 2) 我们估计上半年东风悦达起亚单车净利润超过1万元,但本着谨慎原则,我们预计下半年净利率略有下降,因此我们认为2011年全年东风悦达起亚净利率约为9.7%。 3) 对纺织、拖拉机业务的预测较为谨慎,我们估计上半年公司纺织业务盈亏平衡,但预计下半年可能出现业绩波动,因此预计2011年纺织业务盈利同比下降;拖拉机业务亏损由老旧资产折旧导致,因此预计今、明两年拖拉机业务亏损额稳中略降。 基于以上假设,我们测算悦达投资2011年每股收益为1.90元、2012年每股收益为2.31元。其中汽车业务贡献净利润为2011年每股1.50元,2012年每股1.82元。 估值建议:考虑到公司汽车业务处于高成长初期,且SUV 产品占汽车业务利润较大比例,我们认为公司汽车业务值得给予15倍动态PE,其它业务则较为平稳,给予其10倍动态PE,由此,我们认为公司目前合理价格应为27元左右,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:1)纺织、拖拉机业务亏损幅度不确定; 2)下半年若利率继续提高将增加公司利息负担。(平安证券) 三友化工：两碱支撑业绩,氯化工是方向 报告摘要: 纯碱长期向好。从产业政策角度看,国家对纯碱的产业调整力度加强,规模化、向资源地集中是纯碱的产业发展方向。公司是国内唯一掌握挤压法和水合法重碱工艺的企业,符合重碱需求持续走强的产业结构特点,产品在东北、河北等地区具有较高的市场份额和一定的价格话语权,此外每年还有相当份额的纯碱出口,整体看,纯碱业务高毛利的态势能够维持。 多方出击,拓展盐化工产业链进展顺利。公司在"十一五"期间致力于产业结构调整,大力发展氯碱、有机硅等耗氯产业以及粘胶纤维等耗碱产业,产业转型顺利。相关业务中,烧碱业务受日本电力紧张,全球限制汞等因素,会长期维持供求偏紧格局,公司所处地区液氯资源紧张,预计碱氯业务长期向好。有机硅和粘胶纤维目前基本持平,但是也有改观的迹象。 青海碱业、唐山基地的两碱融合是后市看点。公司正在青海建设110万吨纯碱,唐山基地的烧碱、PVC、有机硅以及粘胶短纤近期内均有不小的扩能计划,未来两年是公司的高成长时期。 公司估值有望大幅提升,给予"买入"评级。公司11年以及12的EPS 分别为0.75元和0.92元,考虑到公司的成长性,给予"买入"评级,目标价位14元。 不确定因素。受全球气候变化冲击,中国北方地区存在发生风暴潮及强降雨的可能,海盐生产可能会受负面影响,公司的原盐生产受到影响。 |
