本周重点关注： 煤价已见顶回落，经济数据确认宏观经济运行平稳，政策仍将以“防通胀为主”。沿海煤炭运价沿海回落，港口及下游煤炭库存保持高位，预计随着紧缩政策的延续，更强化未来一段时间国内煤价的走弱，预计未来两个月煤价将逐步小幅回落。 上半年经济数据出台，确认宏观经济增长平稳，反而强化紧缩预期上周宏观经济数据出台，上半年GDP增速为9.6%，其中二季度GDP增速为9.5%，经济增长的高位有力回击了市场对经济“硬着陆”的担忧。但通胀压力仍然不容小觑，6 月CPI 为6.4%，继续创新高，故经济增长的确定性反而强化了紧缩性政策的实施。 未来关注焦点集中于通胀压力的缓解，这将是政策放松的前提。 上半年经济运行平稳，下半年来看，随着保障房开工力度加大，经济增长依然较为确定。我们认为宏观经济二、三季度回落，四季度将呈底部回升。 市场焦点集中于通胀压力，我们认为短期政策导向仍以“防通胀为主”，未来政策的放松仍寄于通胀的缓解。 煤炭板块估值处于历史中枢水平，短期行情平淡，关注前期滞涨煤炭股目前重点公司估值为 17.4 倍，估值大致处于历史中枢水平，且前期一线煤炭股涨幅较大，上涨空间有限。煤炭板块的估值修复更多的表现为二线煤炭股，关注未来成长确定、涨幅较少的煤炭股，如国投新集、中煤能源等。 逐步建仓以迎接经济的回升。从市场来看，阶段性底部形成，下半年随着通胀缓解，经济见底回升，煤炭股估值有望系统性提升。我们认为给予煤炭股2011 年20 倍市盈率较为合理，维持行业“推荐”评级。 重点公司推荐：神火股份、国投新集、中煤能源、中国神华、兖州煤业神火股份(000933)：定向增发收购小煤矿可增厚公司业绩，改善公司经营；煤炭业务盈利能力将好于预期；电解铝逐步恢复盈利，未来业绩上调弹性最大。 中国神华(601088)：大基数下高增长仍可期；未来成长明确，估值优势低估，公司“煤电一体化”将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。 兖州煤业(600188)：国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期；澳洲煤炭业务发力，充分受益国际煤价上涨，未来5 年产量翻两倍，增长有保障。 |
