本报告关注点：
银行盈利驱动因素未来变坏的可能性较大；
净息差上升空间有限，难以弥补量增下降；
资产质量预期不确定性增强，再融资需求增大。
投资要点：
驱动业绩因素有变坏趋势：手续费收入的增长是驱动2011年一季度银行净利润环比增长最主要的影响因素，拨备的少提也是一季度利润增长的原因之一。这些因素在下半年可能会发生变化，银行的净利润增速在三、四两个季度呈向下走势的可能性较大。
 以价补量难实现：2011年二季度净息差有望继续实现环比上升，上升的幅度与一季度环比增幅相若。但受上浮利率贷款的比例下降、负债成本上升等因素影响，净息差继续提升的空间十分有限。同时，受贷款需求下降以及金融脱媒等因素影响，贷款增速将放缓。
资产质量预期不确定性增强：从美国的经验来看，不良贷款率与GDP增速有着较为明显的负相关关系。随着我国宏观经济增速的下降，银行不良贷款率上升是大概率事件。2009和2010年这样周期性极为明显的贷款增速，在经济向下时可能导致不良贷款的周期性增加幅度加大。地方融资平台贷款使得银行未来资产质量的隐忧不小。 再融资需求提升：从2010年末和2011年一季度的资本充足率数据来看，多数银行资本充足率已触及或低于监管下限，核心资本充足率情况同样如此。 2011年以债券为主的新一轮融资提高了资本充足率，但仍未解决核心资本充足率不足的问题。 投资建议：银行的低估值可能来源于相对较低的资金水平，相当于银行将利润让渡给实体经济。短期内，实际贷款利率较低的情况难以得到根本转变，银行股的低估值转态仍将持续。另一方面，银行未来盈利增速可能放缓，并存在资产质量下降以及再融资需求上升等不利预期，我们认为未来银行股跟随大势的可能性较大，因此，我们决定下调银行业的评级至“中性”。
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