投资逻辑 定性:以资本带项目，以项目带产品，逻辑得到验证:碧水源发展至今，先后在无锡、南京、云南和益阳建立了自己的"根据地"，跨区域复制的能力进一步得到了验证，也证明了我们之前对于公司的判断:通过与地方政府合作成立专营水务的合作子公司方式，巧妙利用自身的超募资金优势，将其转化为水务项目的启动资金，并以此为起点放大财务杠杆，最后转化为自身的工程设备业务利润，也就是以资本带项目，以项目带产品的经营模式。 定量:业绩可测性强，估值进入安全边际:通过对碧水源的订单结果分析，我们认为由于项目的可测性，公司近两年内仍将保持较快的成长，并且公司已完成技术和市场的原始积累，现在正在开始产业链扩张和地域复制的进程，而率先上市增加了公司这一优势，未来取得快于行业增速的成长可能性很高，并且近期云南、益阳的成功合作也验证了这一点，目前公司股价对应32×11PE、23×12PE，这一估值水平，我们认为安全边际高，向上空间大，估值已进入安全区域。 投资建议 我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.251元、2.033元和2.715元，同比分别增长128.67%、62.45%和33.56%。 综合考虑中国水处理的行业前景，技术发展趋势和公司行业地位及圈地进展，我们认为公司理应给予30X12PE，因此给予6个月内目标价60.99元，目前价位风险报酬比合适，建议积极买入! 风险 公司在北京、无锡、昆明、南京和益阳之外开拓新城市进展慢于我们预期。 |
