我们判断人工肝获批应是大概率事件，但在获批时间上具不确定性。人工肝具广阔的市场前景。我们假设若中美分别有10%的肝衰竭患者使用ELAD，按静态股本测算，ELAD 可能贡献业绩1.69 元/股，相当于再造一个敖东。此外塔东铁矿投产在即，今年10 月份之前将试生产，未来2 年可望完全达产。在仅考虑铁精粉的前提下，完全达产后，增厚每股业绩0.16 元，对应市场价值在30-35 亿元。维持增持评级，预期2011-2013 年EPS 1.50 元/1.89 元/2.25 元，同比增速-16%/26%/19%。目前估值尚未完全反映现有主业价值、更未开始反映ELAD 价值。根据分部估值，并考虑到除权，调整目标价至41.26 元。
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