公司近况：
上半年产销量同比小幅增长。全年产销量可能为620 万吨，低于年初计划的700 万吨。产销量低于预期并不是市场需求不好，而是公司在去年11 月至今年5 月期间，对粉磨系统进行技改，影响了熟料产能的发挥。北疆产销量从年初计划的200 万吨调整至170 万吨，南疆产销量从年初计划的500 万吨调整至450 万吨。
近期本部3000t/d，乌苏市3000t/d 投产，库车5000t/d 将于8 月20 日投产。按照公司现有计划，明年，克州5000t/d5 月30 日投产。2013 年，乌鲁木齐27500t/d 同时投产。
二季度南疆低标号水泥含税平均价格410 元，6 月价格已经达到450 元。去年二季度价格为334 元。北疆一季度价格460 元，二季度530 元。当前维持在这个水平。公司70%的产品为低标号水泥。公司认为下半年南疆价格维持在450 元，北疆价格500 元，明年最多还有50 元的涨幅。继续大幅上升的可能性不大。
上半年吨水泥成本约为250 元，主要是人工上涨25%，煤价小幅上涨。由于公司在建项目都是募投项目，资产负债率不高，财务费用今年并没有大幅上升，预计吨三费同比有所下降。
大平滩煤矿(持股49%)，今年年底有望见到煤，明年8 月之后进入市场，但明年不会贡献利润，2013 年有望达产。大平滩煤矿年产量240 万吨，80-90%是焦煤，盈利能力可观。吐鲁番项目，水电项目今年年底并网发电，太阳能和风能一期开始并网发电，2013 年底启动2000 万吨露天煤矿，2014 年出煤。金矿项目已经确认放弃，认为价格过高，风险太大。
投资建议：推荐
根据最新的调研信息，我们调整今明两年盈利预测至 1.01 元和1.43 元。由于公司定向增发将摊薄明年盈利37%，导致公司估值水平偏高。中短期看，估值吸引力低于天山股份。
但是，我们认为新疆地区供需景气度在未来2-3 年持续，而公司将在这两年中规模扩大2 倍，盈利还将持续快速增长。2013 年以后，公司的煤炭等业务也将贡献盈利，盈利增长的持续性较强。维持推荐。 |
