行业近况：
根据八大集装箱港口主要码头的吞吐量快报数据汇总，6 月份全国集装箱整体吞吐量环比增速约-2%，1-6 月累计同比增速约为11%，与1-5 月增速基本持平(注意：我们的统计范围仅包括全国部分码头的快报数据，而非全国合计).
评论：
全国集装箱吞吐量增速呈北快南慢分布态势。其中宁波港区同比增速放缓，大连港区同比增速上升，其余港区稳定。
上海港：上海港6 月份完成吞吐量预计261 万TEU，环比回落5%，；1-6 月累计完成预计1526 万TEU，同比增长约10%，同比增速比1-5 月放缓不到1 个百分点。其中位于洋山港区的盛东(一二期)和冠东码头(三期)分别实现14%和40%的累计同比增幅，贡献了整个港区绝大多数的增量。我们维持全年上海港集装箱吞吐量同比12%的增速预测。
天津港：1-6 月整个港区累计同比增长16%，其中A 股天津港(600717.SH)旗下的四个码头(东方、五洲、太平洋、一港埠)同期累计同比增长15.9%，与整个港区的增速基本持平。不过A 股旗下码头本月的同比增速出现提升，环比增速高达5%，明显快于整个港区3%的环比增速。其中公司对于太平洋国际码头全年250 万TEU的任务有望超额完成，我们对于A 股上市公司全年集装箱11.3%的增速预测面临上调风险。
宁波港：宁波-舟山港区6 月份完成箱量123.7 万TEU，环比回落3%；1-6 月累计完成715 万TEU，同比增长13.7%，放缓3 个百分点。全港同比增速回落较快，我们全年吞吐量增长18%的预测面临下调风险。
深圳港： 深圳港区6 月份预计完成集装箱量192.2 万TEU，环比回升2%；1-6 月累计完成约1065 万TEU，同比增长2.2%，同比增速基本不变。其中赤湾/盐田/蛇口三大港区预计上半年分别同比变化-5%/+3%/+9%。蛇口增长快于全港区的原因在于其亚洲航线占比较高。
大连港：预计上半年集装箱同比增速17%左右，提速明显。公司2010 年完成520 万TEU 箱量，今年全年的箱量完成计划从之前600 万TEU 提升至660 万TEU，2012/2013 年计划是820/1000 万TEU。我们预期公司完成箱量的措施是散改集，对于提升箱量立竿见影，对于业绩提升仍需一段过程。
连云港：1-6 月份全港区集装箱量同比增长22%。
估值与建议：
我们认为A 股港口板块防御性配置强于成长性配置的需求，集装箱港口板块首选具有安全边际、增长确定的个股，这些港口在大盘震荡下行时具备防御性，首选上港集团，次选天津港。上港集团中报由于二季度录入洋山二三期成本，而且去年同期非经常性收益较多，因此同比增速较低。但下半年土地收储收益释放超预期将成为催化剂，若收储收益达30 亿元，则我们目前盈利预测有25%以上的上调空间。同时提示深赤湾、大连港中报业绩下滑的风险。
H 股港口我们预计中远太平洋、招商局国际分别有90%和40%左右的业绩增长，存在中报行情，但是中报之后由于吞吐量增速放缓和集装箱价格松动的风险，估值中枢存在下移风险。
风险提示：
欧美经济二次探底，外部需求显著放缓。 |
