赛轮股份（601058）今日上市定位分析
一、公司基本面分析 公司是一家主营全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售的新型轮胎企业，中国首家轮胎资源循环利用示范基地。公司系列产品具备了高速、节油、长寿命、安全、舒适、抗载、抗冲击等优越的技术性能，形成覆盖全国的销售网络，产品销往欧、美、亚、非等十几个国家和地区。公司在同行业中率先采用管控一体化网络系统，应用网络化、智能化的计算机信息系统对轮胎生产制造、技术品质控制、能源动力、企业运营管理、产品仓储物流、轮胎销售与售后服务等各项业务进行全方位信息化控制与管理。"SAILUN"牌全钢子午线轮胎荣获"中国名牌产品"称号，"SAILUN"商标被认定为"山东省著名商标"。 二、上市首日定位预测
安信证券 5.4-6.2 海通证券 5.6-7.4 天相投资：赛轮股份合理价值区间为6.80-8.50元
公司发行前总股本为28,000万股,本次发行9,800万股,占发行后总股本的25.93%。本次发行后,实际控制人杜玉岱的持股比例将由发行前的11.84%变为8.77%。 国内轮胎技术领先企业。公司目前的主营业务为子午线轮胎研发、制造和销售以及轮胎制造技术的开发、转让和轮胎循环利用。公司成立以来先后与14家轮胎企业签署了子午线轮胎技术输出协议,已经或正在承担这些企业从项目设计、工程建设、人员培训到产品实现的全面技术支持。利用既有的技术优势,近年来公司发展迅速,2008、2009和2010年度,营业收入分别达到18.75亿元、25.47亿元和40.50亿元,复合增长率高达46.97%。 公司拥有研发优势。公司经过多年自主研发,已形成包括全钢子午胎技术、半钢子午胎技术、工程子午胎技术、翻新胎及翻新材料技术等四大类,涵盖配方、密炼、压延、成型等轮胎生产制造全流程的专有技术。部分技术属于国内首创,多种技术达到了国内领先水平,部分技术已达到国际领先水平。公司至今已取得53项国家专利,并参与了41项国家及行业标准的编写工作。 公司拥有产业链优势。公司依托产学研机制、信息化和技术研发等核心竞争优势,在国内率先创建了"产业链循环经济发展模式"。"产业链循环经济模式"具体可以归纳为如下产业链条:产学研结合的技术研发机制--技术研发及技术输出--信息化管理生产轮胎产品--国内外市场营销网络建设--轮胎循环利用产业。 募集资金项目缓解产能瓶颈,扩大技术优势。公司募集资金主要用于建设半钢子午胎项目和技术研发中心项目。募投项目将继续增强公司在技术方面的优势,提升公司的市场份额。预计募投项目2012年完全达产,届时将为公司新增利润0.44亿元,折合EPS约为0.12元。 盈利预测与估值。预计2011-2013年归属母公司所有者净利润分别为1.28、1.74、2.26亿元,按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.34、0.46、0.60元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平以及公司的发展潜力,我们认为公司上市后的合理市盈率应为20-25倍。以2011年EPS0.34元进行估算,公司的合理价值区间为6.80-8.50元之间。 风险提示。(1)天然橡胶等主要原材料涨价的风险;(2)国际贸易壁垒提升的风险;(3)轮胎行业市场竞争加剧的风险。 安信证券：赛轮股份合理价值区间为5.4-6.2元
报告关键点:子午线轮胎市场广阔公司竞争优势突出合理价值区间:5.4元-6.2元报告摘要:公司简介:公司以"全钢载重子午线轮胎生产制造技术软件"为基础,其特有非专利技术覆盖了全钢、半钢、工程胎及轮胎循环利用等多种业务领域。公司的收入来源还包括向外输出较为成熟的轮胎生产技术和翻新旧胎及材料的轮胎循环销售业务两大部分。公司2008年,2009年,2010年营业收入分别为18.75亿元,25.47亿元和40.5亿元。净利润分别为0.26亿元,1.24亿元, 1.13亿元,复合增长率为107.5%。 子午线轮胎市场广阔:中国轮胎行业起步虽晚,但发展迅速,目前已成为全球增长最快的轮胎市场。汽车工业和交通运输业的发展都将对轮胎产生大量需求,特别是高档汽车和高速公路的飞速发展,将明显提高子午胎的市场需求。预计到2015年末,国内轮胎需求量将达到4.2亿条。全球轮胎市场目前正处于恢复发展期,2011年和2012年全球轮胎需求量预计将达到13.77亿条和14.64亿条。 公司竞争优势突出:公司在生产工艺及配方技术方面的优势明显,拥有包括全钢子午胎技术、半钢子午胎技术、工程子午胎技术、翻新胎及翻新材料技术等四大类,涵盖配方、密炼、压延、成型等轮胎生产制造全流程的专有技术。公司在国内率先创建了"产业链循环经济发展模式",在生产环节,公司通过管控一体化网络系统,实现了对轮胎全生命周期信息的追溯,保证了产品质量均一性;在销售环节,公司在国内已经完成30个省市替换胎市场布局;在循环利用环节,公司通过轮胎翻新、提供翻新材料等循环利用业务,促进了新胎的销售,而新胎的销售又带动了轮胎循环利用业务的发展。 盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后的每股收益分别为0.42元、0.69元和0.82元。按2011年摊薄EPS0.42元,公司的合理价值区间为5.4 -6.2元。 风险提示:出口退税政策风险,贸易壁垒风险 三、公司竞争优势分析 赛轮股份主要从事子午线轮胎的研发、生产和销售,业务包括全钢子午胎、半钢子午胎产品以及子午线轮胎制造技术转让的相关服务。截止2010年年底,公司已拥有220万条/年全钢子午胎、690万条/年半钢子午胎产能,根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计数据,在43家会员企业中,赛轮股份2010年子午线轮胎产量全国排名第10,销售收入排名第15。 |
