万里扬:助力品质吉利,乘用车变速器取得重大突破
公司6月28日发布公告,在6月24日公司与台州吉利豪鑫汽车变速器有限公司和浙江吉利控股集团有限公司签订了战略合作框架意向书。根据该意向书,三方同意将共同投资组建设立合资公司,建立标准化生产基地,专业从事乘用车MT变速器的制造与销售,合资公司的注册资金规模以及各方的持股比例仍待商议,但由万里扬控股;合资公司成立后,将迅速达到年产15万台乘用车MT变速器能力,并在三年内形成年产60万台变速器的综合能力,而吉利控股则承诺给予同类配套厂商的任何优惠政策均将适用于合资公司,并与合资公司建立长期的优先采购战略关系。
万里扬品质赢得吉利认可,共同打造品质吉利
2007年吉利汽车提出战略转型,提出将企业的核心竞争力从成本优势转向为技术优势,打造"技术吉利";四年之后,在2011年4月的上海车展上,吉利汽车再次提出将由"技术吉利"向"品质吉利"战略转型。
在"技术吉利"战略框架下,吉利集团对变速器
给予了高度重视,除在宁波和台州路桥的2个手动变速器制造基地外,吉利还常年致力于自动变速器的自主研发,并最终收购了澳大利亚DSI公司。而此前吉利虽然也曾尝试向江铃格特拉格和沈阳三菱少量外购手动变速器,但实际上95%以上的手动变速器是集团内部配套。我们认为,公司此次与吉利签订战略合作框架意向书,对吉利而言,是其践行"品质吉利"战略的重要一步,表明吉利不再拘泥于拥有技术,而更注重整合社会资源提升整车产品品质;对于万里扬而言,则是一个迅速做大做强乘用车变速器的绝好机会。
"东边不亮西边亮",2012年再看乘用车变速器
我们在2010年11月21日发布的公司深度报告标题为"明年看重卡变速器,后年看乘用车变速器",但2011年由于多种原因国内重卡行业整体下滑,公司重卡变速器上量的速度低于此前预期。公司此次与吉利合作,让我们再次感受到浙江民营企业的市场开拓能力与做大做强企业的决心,我们预计在2012年下半年合资公司就可投产,2013年即可达到年产15万台,以每台乘用车手动变速器单价2000元计算,新增营业收入3亿元。
高技术壁垒和高成长性成就高估值水平,上调至"买入"评级
我们认为公司今年仍处于投入期,维持全年1.04元的盈利预测,但上调未来三年的盈利预测,以2010年为基期的净利润三年复合增速33.9%。上调公司至"买入"评级,上调目标价至34.32元,对应2011年33倍市盈率和2012年24倍市盈率。(光大证券)
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