教槽料行业作为新兴的饲料子行业，年复合增长率达到20%以上。而公司作为龙头企业，未来3年复合增长率可达到36%，在饲料企业中成长性非常好。公司以教槽料为拳头产品，辅以预混料、教槽料，同时扩展配合料，未来扩张模式将保持各产品同比例扩张。由于公司主要以高毛利率产品为主，公司吨饲料净利润达到220元~250元/吨。 作为精细化饲料子行业，公司产能相比其他公司小，但正因为如此，公司产能弹性也是最高的。10万吨的新建饲料产能对其他企业的业绩影响不大，但对公司而言，对应的是可增厚2200万~2500万的净利润，对应增厚EPS0.23~0.27元。 预测公司饲料业务2011~2013年EPS分别为0.91元、1.49元和1.69元，未来公司还将会延伸产业链做种猪业务，公司的EPS有进一步提升的空间，目前的股价对应2011年22倍PE，2012年14倍PE，估值在农业股中非常低，但公司成长性和业绩弹性方面要好于其他农业股。 同时，公司也是饲料企业中最注重盈利质量和资产质量的企业，公司财务费用和应收账款等指标远远优于同行业可比公司，一直保持稳健的扩张模式。 给予公司2012年20~25倍PE，对应目标价为29.8~37.25元，给予“买入”评级。 |
