日上集团（002593）今日上市定位分析
二、上市首日定位预测 天相投资：日上集团合理价值区间为12.4-15.5元 三、公司竞争优势分析 豪迈科技（002595）今日上市定位分析
一、公司基本面分析 豪迈科技主要从事汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发。公司主导产品子午线轮胎模具以电火花加工工艺为核心技术，采用锻钢、锻铝、铸钢材质进行复杂花纹加工，产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等，是目前国内产品种类齐全、规模最大的专业轮胎模具制造企业。 二、上市首日定位预测
安信证券 34.1-36.7 方正证券 32.4-41.0 国泰君安 27.8-34.0 海通证券 23.8-27.3 华泰证券 20.7-24.4 平安证券 22.1-27.1 世纪证券：豪迈科技合理价值区间为23.80-29.75元
一、公司介绍 公司是一家从事汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发的高新技术企业，主营业务为乘用胎、载重胎、工程胎和巨型胎等各种轮胎的模具。张恭运先生直接持有豪迈科技发行前股份的39.86%，为公司的实际控制人。公司发行前总股本为15，000万股，本次拟公开发行5，000万股。 二、公司竞争优势 从行业竞争情况来看，我们总结出公司的核心竞争优势。 优势之一：规模、品种优势。 经过九年的跨越式发展，公司可以根据客户在轮胎规格型号、扁平比及花纹变化等方面的个性化需求进行定制生产，产品尺寸从轮辋直径R9到轮辋直径R63，花纹种类从普通花纹到雪地胎花纹、蜈蚣腿花纹、怪异花纹、概念花纹等复杂花纹，材质涵盖锻钢、铸钢和锻铝，产品应用领域覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具，规格型号达千余种，成为国内极具实力、品种齐全的专业轮胎模具企业。 优势之二：技术和研发优势。 公司是国内技术领先的子午线轮胎活络模具制造企业，先后被认定为"山东省高新技术企业"、"山东省科技型中小企业""山东省优秀民营科技企业"、"中国子午线轮胎模具重点骨干企业"、"山东省机械工业快速成长型企业"、2008年第一批"高新技术企业"。公司创造了多项在国内同行业中领先的技术。其中，专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型技术、轮胎模具专用刻字技术、复杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工技术等多项核心技术达到国际领先水平。目前，公司拥有多项轮胎模具加工专用数控设备和轮胎模具产品以及其他相关技术的知识产权，其中已获授权专利28项（发明专利3项，实用新型专利23项，外观设计专利2项）、已获受理的实用新型专利7项。 优势之三：质量、品牌优势。 公司先后通过双钱、三角轮胎、佳通、玲珑轮胎等国内知名品牌轮胎厂商及全球著名轮胎制造商法国米其林、日本普利司通、美国固特异和德国大陆等国外著名轮胎企业的供应商质量管理体系认证，常年批量为其提供高品质子午线轮胎模具。其中，公司是国内首家获得日本普利司通授予的"亚洲地区模具合格供应商证书"的企业；2009年和2010年，公司在美国固特异的全球模具供应商系统中在质量、工期、服务、价格等方面综合排名第一，成为固特异全球最大的轮胎模具外部供应商；2010年获得米其林"2009年供应商杰出表现奖"、被德国大陆评为A级供应商。 盈利预测 按照发行后股本计算，预计公司2011-2013年EPS分别为1.19、1.50、1.87元。从估值角度看，公司战略清晰、具备研发和技术优势，且所属行业的下游增长可持续，未来三年的复合增长率可维持在25%左右 ， 因此我们认为给予公司2011年20-25倍的 市盈率比较合理，合理价值区间为23.80-29.75元。 风险提示 投资者应注意以下方面的风险： 原材料价格波动的风险：公司主要原材料为锻钢件、铸钢件、铸铁件等。近几年，公司通过设备升级、工艺改进、加强管理等方式加强生产和采购等环节控制，提高加工精度不断降低"单边余量"，同时在采购铸锻件时制定最小"单边余量"控制采购重量，使得单位产品耗用的原材料不断降低，但报告期主要原材料采购成本在产品单位成本中所占比例仍然在55%-62%之间。根据主要原材料价格变动对毛利率影响的敏感性分析，锻钢件、铸钢件及铸铁件单价每上涨1%，毛利率降低0.66%。 发达国家对轮胎行业进行贸易保护引致的风险：2009年9月11日，美国政府宣布将对中国输美轮胎采取特保措施，在未来三年内对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎征收特别从价关税，税率分别为第一年35%，第二年30%，第三年25%，自2009年9月26日正式生效。轮胎特保案短期内对国内轮胎生产企业产品出口产生不利影响。由于公司是轮胎制造商的上游企业，特保案形成的传导作用短期内可能会对公司乘用胎模具的销售产生不利的影响。 人民币汇率大幅波动的风险：近三年，公司产品对外出口金额分别为6，063.32万元、9，265.90万元及16，146.89万元，占当期营业收入的比重分别为14.46%、20.47%及26.90%。目前，我国人民币实行有管理的浮动汇率制度，汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价，从而影响到公司的经济效益，给公司经营带来一定风险。此外，随着出口业务规模的增长，公司的外币资产也将随之增加，人民币对外币的汇率大幅波动将有可能给公司带来较大汇兑损失。 天相投资：豪迈科技合理价位应在23.80-29.75元
公司发行前总股本为15,000万股,本次发行5,000万股,占发行后总股本的25.00%。本次发行后,实际控制人张恭运的持股比例将由发行前的39.86%变为29.90%。 国内轮胎模具龙头企业。公司目前的主营业务为汽车子午线轮胎模具及轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发。2008年和2009年,公司轮胎模具类产品销售收入分别达到3.66亿元和4.12亿元,市场占有率约为28.15%和26.58%,连续两年国内排名第一。 公司拥有规模优势。经过九年的跨越式发展,公司可以根据客户在轮胎规格型号、扁平比及花纹变化等方面的个性化需求进行定制生产,产品应用领域覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具,规格型号达千余种,成为国内极具实力、品种齐全的专业轮胎模具企业。2010年公司年产4,875套轮胎模具,其中,工程胎模具138套、巨型胎模具12套、乘用胎和载重胎模具4,725套。 公司拥有技术和研发优势。公司创造了多项在国内同行业中领先的技术。其中,专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型技术、轮胎模具专用刻字技术、复杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工技术等多项核心技术达到国际领先水平。目前,公司拥有多项轮胎模具加工专用数控设备和轮胎模具产品以及其他相关技术的知识产权,其中已获授权专利28项。 募集资金项目缓解产能瓶颈,扩大技术优势。公司募集资金主要用于建设精密子午线轮胎模具项目和高档精密锻铸中心项目。募投项目将继续增强公司在技术方面的优势,提升公司的市场份额。预计募投项目2013年完全达产,届时将为公司新增利润2.24亿元,折合EPS约为1.12元。 盈利预测与估值。预计2011-2013年公司归属于母公司所有者净利润分别为2.39亿元、3.00亿元、3.75亿元,按发行后总股本摊薄的EPS分别为1.19元、1.50元、1.87元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平以及公司的发展潜力,我们认为公司上市后的合理市盈率应为20-25倍。以2011年EPS1.19元进行估算,公司的合理价位应在23.80-29.75元之间。 风险提示。 (1)锻钢、铸钢、铸铁等原材料价格上涨超预期的风险; (2)发达国家对轮胎行业进行贸易保护引致的风险; (3)人民币汇率大幅波动的风险。 三、公司竞争优势分析 核心技术竞争力强。公司主导产品子午线轮胎模具以电火花加工工艺为核心技术,是目前国内产品种类齐全、规模最大的专业轮胎模具制造企业;国内轮胎模具的花纹加工工艺主要有数控雕刻工艺和电火花加工工艺,但数控雕刻工艺投资大、成本高,而电火花加工工艺在模具制造、微细加工、复杂零件加工等方面优势明显。 客户覆盖面广。公司客户囊括国内十大轮胎厂家,其中五家客户50%以上的模具使用量来自于公司;公司是全球前四著名轮胎制造商法国米其林、日本普利司通、美国固特异和德国大陆的合格供应商,是国内首家获得日本普利司通授予的"亚洲地区模具合格供应商证书"的企业,是美国固特异全球最大的轮胎模具外部供应商。 出口快速增长。经过长达数年的技术准备、供应商认证等准备工作,公司已顺利通过包括日本普利司通、美国固特异、法国米其林、德国大陆、意大利倍耐力、美国固铂等国外著名轮胎企业的供应商质量管理体系认证,并开始小批量或批量供货;公司2010年营业收入较2009年增长32.62%,其中外销收入增长74.26%。 下游需求稳定。轮胎需求量决定轮胎模具的需求量,根据橡胶工业协会机头模具分会数据统计,一套子午线轮胎模具在其使用寿命期内约可生产1.3-2万条子午线轮胎;根据国家统计局数据推算,在当年子午胎需求量中,有20%左右来自于增量车辆需求,80%左右来自于存量车辆需求,国内子午胎年度产量同比增速在19%左右。 |
