海富通基金高级组合经理刘宏称，目前市场反弹的空间有限，现阶段投资者仍应该保持理性 A股未来走向何去何从？中国宏观经济有哪些微妙的变化？存款准备金率还会不会再调？基金行业如何应对下跌行情？理财周报记者采访到三位公募基金人士，从买方机构的角度畅谈目前的市场和经济形势。 这三位公募基金人士分别是：国联安基金宏观策略分析师吴照银、南方基金研究部首席分析师杨德龙以及国泰金鹰增长基金经理张玮、海富通基金高级组合经理刘宏。 如何看待前一段时间的下跌 国联安基金宏观策略分析师吴照银： 目前的股指点位充分反映了市场估值下移和上市公司盈利下降的内在特征。由于通胀和货币政策紧缩导致市场流动性非常紧张，这使得市场整体估值水平向下运行；原材料成本、资金成本、人力资源成本的大幅上升又导致企业盈利不断下降，上述两大因素拖累指数下行至目前水平。 南方基金研究部首席分析师杨德龙： A股将加速探底，三季度筑底反弹。上证指数在跌穿2700点支撑线之后加速下跌，在6月底至7月初，A股仍在加速探底的阶段，因为短期内困扰股市大的问题依然存在，比如6月份通胀继续走高、加息可能性依然存在、经济增长数据短期还未见底、资金面紧张局面没有缓解等。 如果未来出现通胀6月见顶、去库存7月见底、三季度海外经济增速下滑导致输入性通胀压力下降、中小企业破产潮到来迫使中央适度放松政策、M1增速见底等状况，那么三季度市场筑底反弹依然是可以期待的，但是反弹高度可能将止于3000点。市场真正走强可能要等到经济增长和通货膨胀关系理顺之后的2012年，目前仍处于黎明前的黑暗。 海富通基金高级组合经理刘宏： 上周五上证指数重新收复2700点整数关口。我们认为目前市场反弹的空间有限，现阶段投资者仍应该保持理性。眼下国内经济仍在延续之前的高通胀趋势；中长期来看，目前市场除去银行业后的ROE和估值水平处于历史均值左右，存在恢复的理由，但是空间不大。 目前中国所处的宏观经济形势 南方基金研究部首席分析师杨德龙： 短期内，国内通胀压力依然较高，防通胀依然是货币政策的首要任务，在看到通胀出现趋势性回落前，以控制通胀为核心的政策面不会放松。由于去年6月份基数较低，翘尾因素对今年6月份的通胀影响最大，预计6月份CPI会进一步走高，可能达到本轮通胀的顶点，之后缓慢回落。工业增加值和M2增速继续放缓，紧缩政策仍在持续，经济在缓慢回落之中。 国联安基金宏观策略分析师吴照银： 目前的宏观经济形势比较复杂，经济增速确实在放缓，但仍然处于较高增长水平，我们认为二季度GDP增速仍然会达到9.3%左右，这是一个非常不错的增长速度。但是宏观经济面临的问题是企业盈利在快速下滑，公布的国有企业利润率在逐月下降，这也类似于一种说法叫“宏观好、微观差”。 国泰金鹰增长基金经理张玮： 目前国内通胀未能有效缓解，市场一致预期CPI将在6月见顶，但三季度的降幅或将比较缓慢，此外，政府换届的影响也将体现在政策方面，政策放松空间将减小，不过继续紧缩的空间也将减小，这种“油门+刹车”的政策方式或将持续至明年。 海富通基金高级组合经理刘宏： 日前汇丰公布的6月中国制造业PMI预览指数为50.1，明显低于5月份51.6的水平，创该数据11个月以来最低，表明紧缩政策已显成效。我们认为未来经济走势将维持环比缓慢增长的复苏态势，三季度受季节等因素影响很可能是全年低点。预计六七月份通胀仍将保持高位，CPI增幅见顶也将成为大概率事件。 对近期的上调 存款准备金率的看法 国泰金鹰增长基金经理张玮： 政府在使用货币政策工具方面，对数量工具(调存准率)的使用较价格工具(利息)更多，这背后体现了政府的良苦用心，由于目前国内中小企业存在融资难的问题，因此加息对中小企业的伤害更大，使得它们的融资成本上升，因此政府更倾向于使用存准率。 南方基金研究部首席分析师杨德龙： 上周央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，延续了货币紧缩步骤。5月份当月新增外汇占款3764亿元，较4月份3107亿元的增量有所上升。一年期央票发行量再创今年3月以来的新低。外汇占款增加以及央票发行地量可能是央行上调存款准备金率的原因。 对后市该如何关注 国泰金鹰增长基金经理张玮： 短期焦点是通胀压力能否缓解，如果能，则紧缩政策会减弱，市场将好转。长期焦点是经济结构转型能否成功。总体来说，可关注超跌板块。具体而言，关注两个方面：1.与CPI缓解相关的板块；2.与加息影响相关的板块。可重点关注有防御作用的品种，如水泥、煤炭、房地产、金融等盈利超预期的品种。 国联安基金宏观策略分析师吴照银： 我们目前的配置倾向于业绩稳定、增长确定的行业，对于那些利润大幅下降、盈利不达预期的行业是坚决回避的，并略微偏向于银行、建材、化工、煤炭等行业。对后市我们目前还保持谨慎，但是在积极寻找行业和个股机会。就目前股指的点位来说，大幅下行的空间并不大，市场会在高估值板块泡沫被挤出后迎来一波上升行情。 海富通基金高级组合经理刘宏： 我们预计，受益于保障房等国家投资的复苏，下半年钢铁、建筑、家用电器等弱周期性行业或将出现一定程度的恢复。总体来说下半年周期行业或将好于非周期，中大盘或将优于中小盘。我们研究团队认为，前者整体的价格弹性和估值水平相较于后者而言更有吸引力。
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