事件： 公司昨日召开了2010 年度股东大会，期间进行了投资者交流，并且公告了2011年半年度业绩预告，双汇发展11 年上半年净利润5600-11300 万元，下降80-90%。 评论： 瘦肉精事件造成的业绩损失略高于预期，但损失在可控中，不影响公司持续经营，从投资角度，我们更应该关注后续的恢复速度。从预减公告推算，上市公司分摊的损失在5.5~6 亿元，略高于我们估计的4~5 亿元。公司称，已经把瘦肉精的退货损失充分考虑进来了。 目前恢复情况良好，高温肉制品恢复到87%；低温肉制品恢复到96%；屠宰与去年同期相比是70%。区域方面，三四线城市恢复非常快，一二线恢复比较慢，上海、西南恢复慢，东北恢复最快，已经超出去年同期水平。 公司在事件后口头承诺的今年3 元业绩(摊薄后)可能难实现，今年与去年比很大的变化是，猪价创了历史新高，影响一是公司在肉制品方面很难直接提价，只能通过推新品来调结构；二是公司不得不提高了鲜销率与产销率，没有像往年那样低价位囤肉。我们上次报告分析，公司要实现3 元业绩，其实应该是实现2.5元业绩，还需要从政府那里要税收返还。现在由于猪价原因，我们把2.5 元预测调减到1.8 元，明年4 元的预测则维持不变，猪价会在明年逐步回落，其实只要猪价稳中有落，公司经营绩效就容易体现。 注入资产的评估于今年5 月末到期了，现在需要重新评估、补报材料。因为302亿元的资产评估值是按收益法确定的，现在收益受损，评估值将有望减少，具体数目需要等待评估机构的测算结果。幅度也许不大，但跟我们的期望值又近了一步，能更好的保护投资者的利益。 最后我们还是要强调一下公司的基本素质，提振一下投资者对公司的信心。公司具备良好的品牌力、规模优势、执行力、创新能力。销售额是消费者的选票，一家销售额三五百亿元的公司具备较好的消费者忠诚度，不容易被突发事件所打垮；作为行业第一的公司，在销售额上拉开竞争对手很大的距离，很难被对手所追赶，优秀的创新能力与执行力是其保障，比如公司能很快将单一新品做到10万吨的销售规模；公司上马的屠宰厂都是150~200 万头的大厂，配合50 万头自有猪场，鲜销、高低温肉制品齐头并进，这些代表着产业的发展方向。给予公司“强烈推荐”评级。 |
