事件： 按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011 年1-5 月期间的累计原保险业务收入分别为为641 亿元、337 亿元、5 千万元和24 亿元。 点评： 1、中国平安 1-5 月寿险规模保费增速23%，1-5 月期间产险增速为36%。 按调整后的口径，今年1-5 月寿险保费收入为641 亿元，按调整前口径1-5 月寿险规模保费收入为955 亿元，保费确认率67%，规模保费同比增长23%，近两月保费确认率下降，是由于公司在近两月主推的产品储蓄性较强，未能通过重大风险测试。“新业务价值/首年保费收入”这一指标主要取决于缴费期限而不是是否能通过重大风险测试，因此，虽然保费确认率下降，但对新业务价值增速保持乐观，预计增长15%。 2、产险保费增速加快总趋势不变。1-5 月期间财险保费收入337 亿元，同比增长36%，5 月份单月产险保费收入为64 亿元，同比增长42%。今年一月以来，受汽车销售增速的大幅下降，占产险行业保费75%以上的车险保费的增速受到较大的影响，进而影响到了产险总保费收入。但中国平安大力开扩电话车险渠道，产险增速高于行业，我们预测中国平安2011 年产险原保费增速35%，已赚保费增速50%，产险业绩增长超过50%。 投资建议与风险提示 预测 2011-2013 年中国平安EPS 分别为3.02、3.47 和3.99 元，目标价70.97元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。 |
