中国平安：个险新单增速回升
平安寿险2011年前五个月实现《保险合同相关会计处理规定》标准下原保险合同保费收入641.2亿元,五月单月实现保费83.7亿元。由于中国平安2010年同期并未公布新准则下寿险保费,因此同比没有意义。平安产险2011年前五个月保费收入336.9亿元,同比增长36.2%,五月单月实现保费64.2亿元,单月同比增长42.4%,延续了此前较高的增速,符合预期。
单月个险新单保费增速显著回升。2011年保险市场竞争更为激烈,受银保新规和银行揽储压力影响,银保保费增长难度较大。因此,各公司调整保费增长策略,增长重心回归个险渠道,渠道资源争夺激烈。此外,营销员增员困难也为个险新单保费的增长带来挑战。平安寿险的个险新单保前两个月出现大幅负增长,随着基数的下降以及公司销售策略的短期偏移,三月单月个险新单同比增长100%以上,一季度个险新单增速转正。四、五月个险新单保费增速明显提升,前五个月预计累计增长18%左右,未来个险渠道的压力仍将持续。
产险保费单月增速创年内新高,远高于同业。2011年汽车销量增速的放缓导致车险保费增速下降。产险保费增速放缓属于预期之中,而平安产险保费在2010年高基数基础上仍能实现30%以上增长,实属不易。预计平安产险电话、网络等新型销售渠道,以及交叉销售的保费贡献显著。受益于制度红利,上半年各产险公司盈利水平继续提升,平安产险综合成本率预计与2010年全年持平(93-94%),利润同比大幅提升。但需要注意的是,3月保监会下发《关于完善机动车辆商业保险制度调研工作的通知》,并就完善机动车商业保险制度公开征求意见,商业车险条款面临改革,让利消费者将成为趋势。预计2011年平安产险综合成本率95%左右,保费快速增长和成本率稳定带来利润持续增长。
2011年中期业绩面临压力,金融集团风险分散效用显现,利润表现预计好于同业。二季度债券市场走势平稳,但股票市场大幅下跌,预计保险公司投资收益低于一季度。同时,保险合同准备金基准利率仍处于下行过程中,中报面临2BPs左右的下调,负面影响寿险业务利润。但中国平安的产险、银行、信托等业务利润保持快速增长,将分散集团的利润压力,预计其中期业绩表现好于同业。
此外,预计平安寿险2011年上半年新业务价值增长10%-15%。
显著低估,长期看好中国平安。从新业务倍数角度讲,平安寿险2011年仅8倍,显著低估。平安产险发展趋势良好,营销员渠道优势保证寿险业务的较高增长,控股深发展助力银行业务发展,金融协同效应逐渐显现,长期看好中国平安。短期风险因素:1)短期寿险增长不确定;2)员工股减持压力。
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