2011年宏观调控的政策主基调是抑制通胀，压缩信贷，投资形势偏紧，整体不利于下游需求增长；但“十二五”开年，各地政府投资冲动仍较强，转型压力依然较大，整体经济在抑通胀和稳增长的博弈中寻求平衡。 钢铁行业在中短期工业化、城镇化形势不变和中长期结构调整趋势已定之间徘徊，处境尴尬。一方面，投资拉动的经济增长模式、制造业的崛起使得钢铁需求依然保持稳定增长态势，仍将保持5~10年的生命力。另一方面，行业结构性问题日趋严重，上游铁矿石仍将是长期依赖于进口，三大矿企垄断格局仍具较强的话语权；中游生产环节集中度难以明显改善，产能扩张形成国企唱罢民企登场无序失控态势，产量不断创出新高，产能过剩压力时刻困扰行业发展；物流环节贸易商分散，库存形成大蓄水池，造成价格波动起伏。行业盈利水平在一段时间内基本维持微利局面。 2011年下半年，行业整体仍将处于困境。虽然“电荒”在一定程度上缓和供给压力，利于行业结构调整，但市场需求受政策影响，存在诸多不确定性。同时“电荒”也在一定程度抑制下游需求。就矿石来看，随着全球经济的日益复苏，钢产量继续稳步增长，对铁矿石需求形成有利支撑，加上卖方垄断格局难以打破，矿价仍将维持高位；受高成本支撑及全年投资仍保持24%左右的增长、需求依然稳定增长下，预计钢材价格难上难下。长材类产品价格好于板材类产品。有利的一面是随着通胀压力缓和，信贷若现松绑可刺激需求，但供需结构仍将维持弱势平衡。 由于行业业绩整体难有起色，钢铁板块整体不具备行业性的机会。维持行业“谨慎推荐”评级。等待市场超跌带来的阶段性机会，重在行业估值。选股方面，我们认为估值安全性是重要的考量基准，在此建议重点关注：1、高长材比例、确定业绩保障的企业比如新兴铸管、八一钢铁；2、股价安全性较高的低价股比如河北钢铁；3、近期超跌的资源型股票攀钢钒钛等。 |
