| 作为山东省国资委旗下唯一以房地产开发为主营业务的上市公司，强大的股东背景给予鲁商置业的帮助体现在产业链的多个环节，包括资金面、土地端和开发端。我们的推荐主要基于两大理由：1、公司的项目储备丰富，截至2010 年底的权益未结面积为600 万平，预计折现价值约为110 亿元；2、公司项目主要位于山东省内，山东市场相对理性，以刚性需求为主，受限购和调控政策的影响不大；3、2011 年下半年公司销售规模进入爆发期，预计全年合同销售额同比增长超过50%。我们预测，公司未来两年的业绩将会保持高速增长，净利润年均复合增速接近80%。2011、2012 年的EPS 分别为0.73 和1.38 元，对应的PE 分别为11.0和5.9 倍；根据测算，公司2011 年的每股RNAV 为12.80 元。我们认为公司价值存在严重低估，给予“强烈推荐”的评级，目标价12.5 元。 |
