我们看好人福医药的核心逻辑在于:好行业(麻醉镇痛药壁垒高，不降价)、好产品(芬太尼系列竞争力强，公司独家生产)和好的投资时点(股权激励促成管理层和流通股东利益高度一致)。 麻醉镇痛药是化学药中的蓝海。我国麻醉镇痛药的人均用量和全球平均用量相比处于极低的水平，在低基数上有着巨大的成长空间。此外，麻醉镇痛药系列由于是国家定点生产，严格管制，基本上不存在降价的压力，是药品降价风暴中的避风港。 人福的芬太尼系列将尽享行业盛宴。公司的芬太尼系列产品是麻醉镇痛药的主流用药，将继续享受行业未来的高增长。此外，宜昌人福的在研产品也十分丰富，销售人员今年翻倍，研发和营销的双轮驱动将给公司带来快速成长。 股权激励带来投资良机。公司对管理层实施了股权激励，短期而言授予价(20.07元)为现有股价提供了较高的安全边际;长期来看使得管理层和流通股东的利益一致，持有即可与管理层一起分享成长。 盈利预测。我们预估公司2011-2013年的EPS分别为:0.64、0.85和1.15元，短期内有较高的安全边际，长期成长空间巨大，我们上调至“强烈推荐”评级，建议长期配置，与管理层一起分享公司的持续成长。 风险提示。新产品上市时间有一定的不确定性;房地产业务的盈利能力可能受国家宏观调整的影响。 |
