1。可再生能源供热(冷)业务拓展符合市场预期 继公司2011年1月在山西平定县取得10亿元污水源热泵供热(冷)大订单后，4月又公告了两项对外投资，其投资标的临港大地的供热项目已获滨海新区发改委的准予备案，总供热面积438.93万平方米，6月公司公告了宁河县的订单，建设再生能源供热(冷)系统，总规模不低于500万平方米，协议总投资额不少于5亿元。 此次公告的供热订单由于并未确定建设周期和收费标准，尚难判断对公司业绩的贡献程度，但公司2011年订单总量上符合市场对其可再生能源供(冷)业务的预期，即年新增污水源热泵供热(冷)开工面积达300-500万平方米，若是公司另有新的订单出现，公司在该项业务上的拓展将会超出预计。 2. 沈阳市具备可再生能源利用的地利人和 我们认为公司4月份公告的投资标的沈阳热源有较大可能获取下一个订单，沈阳热源的另一股东沈阳水务集团为集供水、排水、污水、地下水资源投资、建设、管理的国有独资公司，目前沈阳水务集团供水能力155万立方米/日，污水处理能力131万立方米/日，具备区域性垄断地位。 公司投资沈阳热源时已与沈阳水务集团约定，即享有优先使用沈阳水务水资源进行可再生能源利用的权利。而根据沈阳市2008年7 座污水处理厂常年测量的数据， 污水处理厂冬季污水最低水温为11 ℃左右，高出冬季采暖室外计算温度30 ℃左右；夏季污水最高水温为26 ℃左右， 比夏季空调室外计算温度低5 ℃左右，7座污水处理厂大都采用二级生化处理技术， 因水质较好，整体上非常适合污水热源供暖(冷)工程利用。 据了解，沈阳市已有的污水源热泵应用项目分布在两个城市污水处理厂，其中，仙女河污水处理厂供热面积约8 000 m2；五里河污水处理厂供热面积约6000m2，污水源热泵在沈阳市应用已较为成熟，料公司在该市将会有所斩获。 3。维持“增持”投资评级 由于多晶硅价格有所下滑，我们调低了公司多晶硅业务2011年的盈利预测，由于可再生能源利用业务的具体进展及供暖(冷)价格尚未议定，暂不调整污水源热泵供暖(冷)业务的盈利预测，我们预测公司2011/2012/2013每股收益分别为0.45/0.69/0.91，对应市盈率为29.98/19.44/14.71，考虑可比公司目前估值水平后，我们认为公司综合禀赋可给予2012年25X 市盈率，目标价17.25，目前股价为13.44，维持“增持”投资评级。 |
