钼市场景气度回升，钼行业整合造就中长期机会 2010 年4 季度消费旺盛，主要是受欧洲钢铁需求的拉动，国外氧化钼价格上涨幅度大；2011 年1 季度受到日本地震的影响，消费情况稍差，但是随着灾后重建，需求有所反弹。 最近国内电荒严重，下游钢铁生产受到影响，钼的需求有所下降。但是同时电荒也影响了钼的生产，供给也相应减少，因此，钼价仍有支撑。 钼保护性开采目前尚处于政策探索阶段，由工信部发布钼精矿产量年度指标计划。中国钼产量在全球占比已经接近40%，中国加强供给收紧必然会对全球供需格局产生深远影响。 未来2-3 年公司产能进入新一轮释放期，价量齐升推动业绩持续增长矿山方面：金堆城钼矿生产能力继续提升，汝阳矿山5000 吨/日项目已经投产。我们预计2012 年公司钼矿产量会有较大增长， 可达到1.7 万吨左右。 加工方面：2 万吨钼铁和6500 吨钼酸铵生产线技改项目是公司未来两年关键的增长点。 盈利预测和评级我们预测公司2011-2013 年净利润增速分别是29%、38%和44%， 2011-2013 年每股收益分别是0.33 元/0.46 元/0.66 元，对应PE 是60/44/30 倍。从长期来看，公司的资源优势使其相对行业可享有合理溢价。维持“增持”评级，目标价22 元。 风险提示钼铁和钼酸铵新产能投产时间低于预期；矿山新项目建设进度难以控制；受国内外经济复苏形势影响，钼价回升缓慢。
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