| 现在咱们A股的新股发行，采用的是资格核准制、价格询价制，与国际成熟股市的资格备案制、价格询价制接轨了一半。看似较以往证监会大包大揽全部事务相比有所进步，但如果深入分析，则可以发现这是一个严重的退步。 原来的新股发行，由于证监会统一制定发行市盈率，大家都是10多倍或者20倍市盈率发行，就算有粉饰业绩因素存在，但虚增利润毕竟有所限度，于是新股发行价格合理，上市后一级市场投资者还有较大的利差可以获得。 后来有人看这块利差不顺眼，便提出新股发行制度改革，改革主要有两点，一是增加证券公司作为拟上市公司的保荐人，有点学习成熟股市备案制，但除保荐之外，还需要证监会审批，所以说，保荐制度下，其实还是核准制。如果没有证监会的最后核准，前面保荐得天花乱坠也没用。二是新股发行价格开始放开，由机构询价，仿佛也是学习境外股市的备案制，但是这两者是有很大不同的。 A股的上市公司，从根本上讲是必须有证监会认可，于是其报表上的业绩肯定不能太差，还必须是行业的佼佼者。这样的背景下，相当多的想上市的企业被拦在门外，于是可被投资者选择的新上市公司也就大幅减少。然而在境外股市，希望上市的公司都可以通过备案招股，但是考虑到投资者明白这些上市公司中鱼龙混杂，并非都是成长性高的好企业。于是投资者并不会盲目购买新股，境外新股发行失败非常正常，绝不会是A股这样全能发行成功。 既然不可能发行失败，机构询价也就越来越高，境外新股定价都是要考虑市场的接受程度，但咱A股则不怕，你定多少都没事，总有投资者申购，就算真没有人买，承销商自己买下后也能在二级市场脱手。但境外股市可不行，你真买下，很可能真出不了手，最后被迫成为股东。 所以说，咱们这半国际化的发行制度，给予了保荐机构定价的权利，却帮他阻挡了发行失败的风险，那他们定的价格自然是只高不低，如果真的上市需要由证监会最后批复，那么证监会就有必要确定一个最高发行市盈率，例如20倍，这就是询价制的价格上限。 如果真要学习境外股市的新股发行方法，那就让投资者自己来做出选择，什么扑克、大枣，想上就上，好想你能上，和田玉枣也能上，投资者最后有选择买或者不买的权利。每天别发行4个，发行40个，投资者可以从中挑出4个购买，另外36个全都发行失败，真要这样，新股发行价格将会大幅降低，投资者也不会从新股诞生伊始便挨套。 新股发行制度还有进一步改革的必要，咱们明天接着说。 |
