事项： 我们5月19日赴公司进行了实地调研，拜访了公司高管，就公司的经营现状及未来发展进行了充分沟通和交流。 主要观点： 公司定位做大高端铜合金产品，比重不断提升。在新募投项目投产前，公司已利用现有设备的通用性能，不断提升高端产品的比重。2010年高端产品比重由09年的17%提升到22.5%，2011年目标将超过27%。 募投项目投产时间将提前，产能瓶颈有望缓解。先期已用自有资金投入新募投项目的开工建设，目前工期顺利，年底厂房全部完成，板带项目设备招标已完成。预计新项目投产时间将提前半年以上，未来1-2年产能瓶颈将缓解。 销售定价模式确保盈利能力。公司产量占比75%的精密铜合金棒，其销售是按合同当期铜价+加工费定价，故铜价涨跌基本不影响该产品的净利润。而高端或替代产品按照固定毛利率定价销售，毛利率从15%至25%不等，铜价涨跌对高端产品的毛利有一定影响，铜价上涨时毛利增加，下跌时反而减少。基于未来我们对铜价震荡上涨趋势的判断，总体上，公司盈利能力有保障。 三大产品市场占有率第一。2010年公司三大铜棒线产品占有率居国内市场第一，分别是精密铜合金棒、高强高导铜合金棒和特殊铜合金线。环保型无铅铜合金棒已从09年的市场第三提升为第二位。随着未来公司产能瓶颈的缓解，未来主导产品的龙头地位将更为巩固。 大股东将持续增持2%。公司控股股东博威集团于5月5-6日通过二级市场增持95万股，均价21.11元。未来集团还计划在6个月内择机继续增持，累计增持比例不超过总股份的2%，共计430万股。大股东的增持强烈表明其对公司经营前景充满信心。 盈利预测及投资评级 预计2011-2013年EPS分别为0.88、1.36和2.51，动态PE分别为25.1、16.2和8.8倍，我们认为目前估值合理，已具备投资价值，首次给予“买入”评级，目标价29.92元。 风险提示： 新募投项目进度大幅低于计划时间。 |
