一、5 月份航空股价表现不佳
4 月份在国内需求恢复的带动下，行业客运量同比增长13%，客座率达83.2%，同比提升2 个百分点。5 月份行业客运需求和客座率也基本延续了4月份的趋势。尽管数据较好，但是航空股依然明显跑输大盘，超额收益为-8.8%。目前航空股平均动态估值为PE10 倍、PB2 倍左右。
二、6 月份相对平淡
6 月份，京沪高铁拟于月底开通运营，行业将主要受世博高基数的影响，预计增速滑落至个位数水平是大概率事件。
三、传统旺季值得期待
主业弹性支撑估值水平。前4 月行业保持了需求大于供给的局面，需求(RPK)：运力(ASK)增速12%：9%。对即将到来的传统旺季，经过压力测试，基于WTI 油价处于100-110 美元/桶，按现有的运力投放速度，即使旺季需求增速下滑致客座率和裸票价格不变，综合票价上涨完全由燃油附加费带来，航空公司主业盈利也可实现10%以上的同比增长。
人民币升值，也是提振航空公司盈利的重要因素。1-5 月，人民币兑美元升值2.3%，远期价格显示预期未来一年人民币升值4.4%。
从历史经验来看，3 季度板块获得超额收益的概率也较大。
四、投资建议
相对于目前估值，我们看好行业传统旺季的业绩弹性和股价表现，首推南方航空。
五、主要风险：油价、高铁。 |
