| 国泰君安17日发布云南白药(36.50,-0.10,-0.27%)（000538.sz）09年中报点评，维持“增持”评级，具体如下： 09半年报：主营收入、营业利润分别为35.5、3.26亿元，分别同比上升30.6%、34.5%，净利润2.66亿元，同比增长32.5%.营业利润率略升（o9h 9.2%，08h 8.9%），EPS 0.50元(一季度单季度0.21，二季度单季0.29元)。ROE 8.22%，每股经营性现金流1.28元。 公司主业分为医药工业和医药商业，医药工业08年占收入比重的37%，但占毛利比重86%，因此国泰君安主要关注医药工业增长情况。医药工业09H收入12.61亿元，同比增长37.4%，毛利率72%，高于去年同期的69%。其中药品5亿，同比增长16%；两翼型产品：透皮剂2.5亿，同比增长30%；牙膏收入2.9亿，同比增长超过100%（牙膏去年全年4亿，其中上半年1.4亿，下半年2.6亿）。预计09年公司将可以达到牙膏市场销售收入第5左右的位置。新产品方面：急救包09h销售收入过千万，沐浴露等规模尚小。 资产负债表：总资产56.7亿，其中货币资金27.6亿，短债0.2亿，长债无，公司固定资产2.29亿元，在建工程0.81亿元。应收账款＋其他应收款＋应收票据7.35亿，同比下降27%；应付票据＋应付账款＋其他应付款20.4亿，同比上升62%；存货12.7亿。 财务指标：资产负债率为41.9%。存货周转天数下降（09h 92.8天，08h 96.9天），应收账款周转天数下降（09h 14.3天，08h 19天）..每股经营性现金流1.28元(经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益 2.24)。 公司2010年产能将扩张数倍，国泰君安认为：白药的发展动力依旧充足，从战略上看，白药将继续深化“药妆+药品”路线，国泰君安预计09年、10年EPS分别为1.16、1.49元，目前股价36.6元对应09-10PE分别为32、24倍PE，维持“增持”评级。 |
