| 上周的市场在“微调”以及IPO、公司债、增发配股等系列审核加速催动新一轮“再融资”扩容浪潮背景下，7月宏观经济数据，尤其是CPI和PPI双负的局面以及7月信贷环比减少77%等火上浇油，心理层面上变得更加复杂化。透视两市的成交量从7月底的4350亿元天量萎缩至2000亿元水平线上来看，谨慎风行更加适合形容但前投资者的心态。而相对于QFII逆势增长超过95%以及股基扩充资本提高仓位配比至90%一线来看，大宗交易平台为机构收集筹码提供了一个便捷的通道。从机构与个人投资者目前的战略眼光的背离以及市场连日走出了背离于“政策维稳”、“经济增速修复”以及动态估值回升来看，我们认为，短期的深幅回探或许正在为60年国庆盛典前腾出一个巨大的创盈空间。持币者不妨多留意底部盘整区域的优质品种低吸机会，而持股者亦不必过度焦急。下半场的开罗时刻已悄然来临，首先，分清手持品种的成长性是否随着下半年经济的增速推高迎来了成长高峰期或是“扭亏为盈”的拐点时期，其次，追觅政策主导型的区域战略规划发展机会。两条主线的综合考验都脱离不了经济指标的牵引。故我们认为随着内贸、外贸的双向渠道获得有效的支点之后，重点探究下当前市况下心理层面的剖析。据此，我们切入市场剖面来看，3000点本轮新基金以及踏空者回补仓位的一个筹码集中区位，相对3500点上方的筹码派发区有过之而无不及;技术角度上来看，60日均线作为整个中枢轨道线并拢的重要支撑位从周初的3000点一线缓慢的向上修复至3024点附近，表明了滞后的指标也在提前暴露出转机时刻的裸露;黄金分割比例来看，1664点反弹至今没有经历过大的波折使得高涨的投资情绪经不起短暂波折的考验，股指有望试探性回踩“1.809划线”的支撑位3011.85点。综合分析，我们认为，本周的市场将有望在政策的牵引以及技术性的修复过程中走出底部构造的一个缓冲阶段。而具体的市场运行机制如何逐日体现，这里重点解读如下： 一、统计局：应避免经济增长率短期内急速上升 国家统计局副局长许宪春15日在出席“北京大学光华管理学院EMBA10周年”上海论坛时表示，为了避免通货膨胀率快速上涨和周期峰值过高，中国应努力保持经济平稳回升，避免经济增长率在短期内急速上升。通过分析改革开放以来中国的三个经济增长周期和三个通货膨胀周期，他表示，改革开放以来中国的经济增长明显经历了三个周期，第一个周期是在1981年到1990年，第二个周期是1990年到1999年，第三个周期是1999年到2009年。与此类似，通货膨胀也表现为明显的周期性，分别经历了1982-1990年、1990年-1999年、1999年-2009年三个周期。从经济增长周期和通货膨胀周期的基本特点来看，经济增长率和通货膨胀率具有正相关特征，无论是上涨期还是回落期，通货膨胀率都相对滞后于经济增长率，峰值也滞后于经济增长峰值。但是，由于经济增长回落的时候对价格向下的作用更强，经济增长率和通胀率往往同时达到低谷。就历史记录来看，中国对于经济增速和通货膨胀率的控制较为妥当，其中，第一轮周期年均经济增长是9.3%，而通货膨胀均值是7.6%，第二个周期分别为10%和7.5%，尤其是第三个周期这两个数据分别为9.6%和1.6%，年均经济增长率高于年均通货膨胀率8个百分点。我们认为，下半年在维持经济增速方面，将主要从影响通货膨胀有关的消费领域重点切入，对于目前仅占40%GDP份额的消费，在后续外贸、投资稳定增长的背景下，有望迎来转型阶段的发展加速。上半年16家零售行业上市公司营业收入共计351.59亿元，同比增4.96%，而1-7月份，社会消费品零售总额68648亿元，同比增长15.0%等充分说明了行业当前仍具备较大的拓展空间，不妨留意该领域的格局转变。 二、维稳：财政部建议重视发展虚拟经济 随着央行解析“微调”、证监会揭露重组并购持续推行，没有加收印花税等维稳声潮涌现，当前的金融市场的健康稳定发展再度成为了管理层锁定“金融反哺经济功效”的焦点。日前财政部披露《我国上市公司2008年执行企业会计准则情况分析报告》指出，2008年上市公司多数存在着增收不增利，以及产能过剩的问题，而相对于商业银行信贷投放增长，流动性保持较为平衡，但整体虚拟经济规模较小，对尸体经济发展的拉动作用还有待提升。鉴于此，报告提出：1、实施适度宽松的货币政策，应当关注货币资金投向，防范信贷资金进入股市和房地产市场，助长泡沫和引发通货膨胀;2、加快产业结构调整，切实解决产能过剩问题，促进我国实体经济可持续发展;3、通过市场配置社会资源，发挥虚拟经济对实体经济发展的促进作用。凸显了时下修复经济增速发展的过程中，作为衡量一国经济强盛程度的金融市场发展态势“嵌入式”核心地位突出。这也是一直以来，我们强调市场本轮的市场过渡泄洪之后将迎来一个政策性的底部构造原因之一。而报告最后还提出了加快相关配套改革应对金融危机，全面提升企业的经营管理水平和防范风险能力;全面有序推进会计信息化工程，促进企业实施科学化精细化管理。充分为自动化模式以及装备化升级铺开前路。关注产业升级下的重心转移。 三、中国和东盟签署自贸区投资协议 全面开拓外贸领域 截至目前，共有14个国家与我国签署自贸协定，其中13个已开始实施协定。这为我国在应对金融危机冲击下的外贸和谐发展创造了新的天地。其中上半年家具、箱包、鞋类出口增幅分别达到214%、72%和52%，显露了传统需求分化过程中，自贸区带来的新动力。8月15日，第八次中国-东盟经贸部长会议在泰国曼谷举行，商务部陈德铭部长与东盟10国的经贸部长共同签署了中国-东盟自贸区《投资协议》，继2004年《货物贸易协议》、2007年《服务贸易协议》之后揭开了自贸战略合作的最大经济圈。该自贸区将于明年全面建成，预示着我国在相互投资和经贸往来架接上构筑了腾飞的中间平台。从周边的经贸扩展到全球性的合作战略步伐在迎来下半年经济复苏桥接的过程中，市场效应将进一步扩散化。 四、温家宝：高度重视林业改革和发展 第16期《求是》杂志刊登了温家宝总理关于《高度重视林业的改革和发展》的文章，从林权改革到服务“三农”一进步拓展到了发展“绿色经济”生态环境的补给线。6月22日至23日在京举行的首届中央林业工作会议明确指出了，林权改革作为当前推进稳定和完善农村基本经营制度改革的新起点，确保实现资源增长和农民增收的两个基本战略目标外，更有利于推动生态环境体系的整体修复作用。目前国内森林资源总量严重不足，与经济社会发展的需要还很不适应，作为当前全面推进小康社会建设的重要战略时期，建设生态文明已成为了我国现代化建设的战略任务，同时维护生态安全也列入了全球性重大科研项目。不但体现了我国注重自身发展，同时也在协调国际发展节奏。通过前期加强林业投入保障、生态效益补偿、林业补贴、税费扶持，目前的林权改革落实已经初显成效，林权作为资本抵押贷款项目为拥有林业的企业带来的新的融资途径，也为当前的上市公司发展创造了综合效应。而就目前农业板块在前期糖价期货高涨推动下的分化来看，目前局部地区的干旱带来了粮食涨价预期下，或许国家关于林权改革的问题延伸至行业有望激发短期农业板块随同农产品期货的起伏而重新定位。 五、尚福林：创业板发行启动在即 第一届创业板发行审核委员会14日在京成立，会上，证监会主席尚福林表示，这标志着创业板发行工作即将正式启动。随着不断的改革创新，IPO平稳重启，期货市场品种添新，创业板稳步推进。截至7月底，沪深两市上市公司达到1628家，总市值23.57万亿元，流通市值11.67万亿元，有效账户1.33亿户，证券公司管理客户资产8万亿元，基金总份额2.29万亿，基金净值2.55万亿元。上半年证券公司累积净利润438亿元，期货公司净利润6.79亿元，同比增长120.57%。我国已经成为世界上第二大商品期货市场和第一大农产品期货市场。目前市场正在发生积极的变化过程中，推动市场多元化发展是必经之路。而中小企业占全国企业总数的99%以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右。要实现全面建设小康社会，实现全年“保八”，乃至经济的课持续发展战略中都具备了不可忽视的地位。虽然IPO重启后，融资难的问题在这一领域有所缓解，但整体来看，登陆中小板的企业比较有限，因此，我们认为创业板的推出将是一个很好的弥补机制体现。新能源、新材料、电子信息、生物医药、环保节能、现代服务等六大行业作为国家当前重点培育的新的增长极点的一部分，在获得产业政策扶持和资金融通配合下有望率先迎来一个跨越阶段。目前共有115家企业进入创业板审核程序，本周将有部分拟上市企业收到监管部分的反馈意见，为加速推进上市进程打下基础。故综合来看，市场短期内的深幅调整我们可以理解为：一方面是由于上半年单边上涨所诱发的获利心理在政策导向朦胧状态下潜逃和觅寻经济增量的机构择机囊括筹码的时机;另一方面则是由于IPO重启后，造血功能恢复后的扩容速度成为了投资者潜在性的隐忧。 六、节能环保、新能源产业发展双规划 为应对国际金融危机影响，加快培育新兴产业，抢占未来经济竞争制高点，国家发展改革委正在抓紧制定《节能环保产业发展规划》和《关于半导体照明节能产业发展的意见》。其中，节能环保产业包括节能、资源循环利用和环境保护，涉及节能环保技术与装备、产品和服务等。而追踪扩大内需、促进节能减排，培育新兴产业，半导体照明节能产业成为了新的发展极点。而作为当今经济发展竞争极点的新能源格局也成为了国内目前在携手打造清洁能源项目下的主题。9日首届亚洲能源论坛上，能源局副局长孙勤曾表示，新型能源发展规划年内将拟定。科技部原副部长尚勇亦表示，要战胜当前的金融危机，除了系列治标措施外，关键是打造一个几十万亿美元经济实体经济的新产业带动世界经济走出困境，成为新一轮增长周期的领头产业，而就目前来看，新能源产业群已具备了引擎功能。新能源技术和产品覆盖面较广，涉及工业、农业、交通、服务业、公共设施、家庭等几乎所有领域，涵盖能源、材料、装备、日用消费品整个产业链，既能带动传统产业升级更新，又能形成新兴产业。具备了群体联动效应。在目前我国水力、核电、风能、太阳能、生物能产业均实现了高速增长的基础上，新能源产业的发展重点主要在四个重点领域：太阳能、风能和生物质能为代表的可再生能源的广泛应用;煤、油、气等传统能源向清洁化升级;先进核能进入新一轮发展热潮;清洁动力促进汽车技术大换代。凸显了结构优化的过程中，全面推进产业结构升级酝酿新的投资、消费增长递延效应。故我们认为，能源产业和环保产业延续着政策庇护，可作为中期战略投资配置。 七、光大证券上市 汇金上书申请控股券商监管特例 继中信证券之后，7年来第二家上市的券商“光大证券”今日将荣登A股市场。截止2008年12月31日。光大证券净资产105亿元。净资本82.23亿元。营业收入36.91亿元。净利润13.68亿元。今年上半年。光大证券实现营业收入26.20亿元。净利润12.83亿元。其发行价相对应的市盈率为58.56倍，跻身历史排行榜第五(前四者分别为：中国远洋、中国人寿、闽东电力、中国平安，分别为98.67倍、97.8倍、88倍、76.18倍。)，有望上市后带动券商板块在全年盈利稳步增长的背景下进入价值重估后的成长区域。而根据“一参一控”的行业政策性限制投资以及5年退出期的承诺来看，目前正筹划接手建银投资旗下5家券商的中央汇金未来将拥有8家券商，整合还是特例成为了新的焦点。根据财政部的批复和汇金的安排，建银投资将参照“一参一控”的标准控股宏源证券和西南证券，其余划转后，汇金持有中投证券、 中金公司、齐鲁证券、中信建投、瑞银证券、银河证券、申银万国、国泰君安。后续的整合方案如何推进将成为行业发展的新标杆。短期重点关注板块的联动效应测度。 八、沿海全覆盖 12重点开发区规划即将报国务院 根据《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》所确定的全国国土空间被统一划分为四类。一类是优化开发区，即国土开发密度已经较高、资源环境承载能力开始减弱的区域;二类是重点开发区，即指资源环境承载能力较强、经济和人口集聚条件较好的区域;三类是限制开发区，即资源承载能力较弱、大规模集聚经济和人口条件不够好，并关系到全国或较大区域范围生态安全的区域;四类则是禁止开发区，即禁止开发的各类自然保护区。而据了解，《国家主体功能区规划》已征求全国各省市区意见，在近期修改后将上报国务院。该《规划》在环渤海、长三角、珠三角三大优化开发区之外，确定了12个重点开发区，分别是：中原地区、长江中游地区、成渝地区、呼包鄂地区、哈长地区、东陇海地区、江淮地区、海峡西岸地区、北部湾地区、滇中地区、关中地区、天山北坡地区。其中，国家的财政、税收等宏观政策的调整，将根据每个主体功能区的特点进行倾斜。作为发展海峡两岸桥梁纽带作用的福建，目前拟定了2012年建成3个亿吨港，年均投资近百亿规划和力争今后5年累计投资超2500亿元实现年均新开工10个高速公路项目、500公里以上。就当前的建设周期来看，新的重点开发区将成为经济发展的典型，不妨根据个人投资喜好做好区域项目配比。 综合来看，市场当前处在了政策匡扶和心理层面的矛盾交叉点上，一方面“维稳”的声潮一浪高过一浪，“保增长、扩内需、调结构、促民生”的核心目标随处可见。另一方面，沪综指上周累计跌幅6.55%，创出了今年来单周第二大跌幅使得心理层面对于上半年结构式单边上扬的流动性和经济复苏推动行情产生了质疑，尤其是IPO发行增速带来的“再融资”风潮袭击。总而言之，当前无论从技术形态还是从本轮行情起燃的“流动性和经济基本面”来看，并不能简单性的将其视为中期的调整通道开启，但如何理解“上升浪中的调整中继”，当前除了政策、经济背景之外，缺乏的是投资者信心的树立，因此，不能单纯的看待市场目前的发展态势。综合众多因素洗礼之后，我们认为，本轮的深幅调整短线将考验60日均线和3000点大关的双重心理氛围，而此时若无强有力的政策催动信心恢复，不否认市场仍会刺穿3000点关口，寻找黄金分割点的下档支撑位2813.7点。而作为判断信心回暖标杆锁定成交量突破3000亿关口。 |
