| 投资要点： 2009年前6个月，全国寿险总保费收入4408.5亿元，同比增长3.6%，其中，个险新单同比增长22.1%，银保新单同比增长11.3%，个险新单期缴同比增长19.9%，银保期缴同比增长772.6%。银保期缴保费收入同比大幅度增长，保费质量同比提高。 2009年前6个月，中国人寿(28.50,0.13,0.46%)实现总保费收入1727.2亿元，同比减少5.13%，而2008年底总保费收入同比增长50.33%。在投资型险种萎缩的情况下，总保费收入回落。 从渠道上来说，中国平安(53.20,0.58,1.10%)保费收入主要以个险业务为主，并且期缴率比较高，银保保费占比较低，因此，个险新单保费的稳定增长保证了中国平安的首年年化保费也保持了一个平稳的增长态势。 分渠道来看，中国太保(24.24,0.48,2.02%)个险新单保费各月同比下降，但银保新单保费各月同比上升，由于公司加强了银保期缴保费的管理，银保期缴率大幅度提高。银保期缴保费收入环比和同比都出现了增长，银保渠道保单质量提高。 由于中国平安个险代理人队伍规模庞大，并且人均产能比较高，保单质量比较高，保证了首年年化保费收入的增长。对于太保来说，在新单保费期缴率提高的背景下，尽管总保费收入 7月份以来，随着申购新股资金的增加，债券抛售压力增大，债券价格普遍下跌。与年初相比，2009年8月1-30年的国债收益率利差迅速拉大，1年期、7年期、10年期国债利差扩大到30－40个基点。长债的收益率曲线开始上升，与年初相比，10年期国债的收益率提高了43个基点。收益率的提高，吸引了保险资金的进入，2009年7月份保险资金在债市的资金量是净流入的，7月份保险资金买入债券194亿元。 在正常和乐观两种情形下，中国人寿估值分别为20.8元和29.15元；中国平安估值分别为55.3元和68.3元；中国太保估值分别为25.01元和31.8元。给予中国平安和中国太保谨慎推荐投资评级。 |
