| 7月份平安和中国人寿(28.50,0.13,0.46%)寿险保费增长符合预期 中国人寿公布，按中国会计财务准则核算，2009年1-7月未经审计的保费收入为人民币1,911亿元，同比下降5.9%(6月份同比降幅为5.2%)，占我们按香港会计准则核算的2009年全年寿险保费和投资合同收入预测的65%左右(2008/2007年同期该比例为68%/66%)。平安已于早些时候公布2009年1-7月寿险保费同比增幅为34.9%(6月份为36.0%)，占我们2009年全年预测的59%(2008/2007年同期该比例为60%)。 平安/人保财险的财险保费略好于预期 财险方面，人保财险的财险原保费收入(按中国会计准则核算)总额为人民币769亿元，同比上升16.2%(6月份为13.5%)，占我们2009年全年预测的66%(略高于2008年的65%和2007年的62%)。平安亦公布其财险原保费为人民币218亿元，同比上升32%(6月份为28.1%)，占我们2009年全年预测的73%(好于2008年的61%和2007年的63%)。 重申我们的评级 我们仍认为寿险企业正处于最佳时期，并预计平安的新业务价值将在2009/2010年增长27%/24%，而中国人寿新业务价值2009/2010年的增幅将为19%/18%。我们认为财险保费增长速度略高于预期的主要原因是政府政策推动汽车销售走强以及汽车保险费率的企稳。 我们重申对平安H股和A股的买入评级(A股位于我们亚太强力买入名单)，原因在于其当前股价所对应的2010年预期新业务价值倍数分别为17倍和15倍。我们基于2.82倍/2.56倍的2010年预期内含价值倍数计算得出平安A/H股的12个月目标为人民币72元/75港元。 我们维持对中国人寿A/H股和人保财险H股的中性评级。我们基于2.57倍/2.38倍的2010年预期内含价值倍数计算得出中国人寿A/H股的12个月目标价格为人民币34元/36港元。我们基于1.66倍的2010年预期市盈率计算得出人保财险H股的12个月目标价格为5.39港元。 主要风险 主要风险包括：GDP增长和A股回报差于预期；滞胀。 |
