| 7月15日至8月12日，A股市场在3180点之上累计换手70％左右。8月12日，一个长阴线放量跌破3180点，意味着3180点以上堆积的筹码已成为日后反弹的阻力。我们认为，7月29日的低点3174点一旦被有效击穿，上证综指的调整幅度将超过15％，即3478点开始的调整目标在2956点之下。延续以前的观点，有色金属股是A股市场走势的风向标，如果有色金属股没有作为，A股市场的反弹也不会有太大的作为，但跌破3000点只是时间问题。 最新数据显示，7月份人民币贷款新增3559亿元，相比6月份大幅回落，并创下2009年以来的新低。但如扣除票据融资（减少1982亿元），一般贷款实际增加5541亿元，高于4月份的4661亿元，而且与2月份和5月份的5800亿元接近，几乎流动性依然保持充裕。但要注意的是，推动1664点以来的上涨的动力，部分来自于部分信贷资金变相进入A股市场。近期管理层出台了一些措施，规范银行信贷资金的使用方向，对A股市场的流动性显然有负面影响。 多数机构在一季度仓位较轻，没有分享到一季度A股市场带来的收益。二季度是各类机构大幅加仓的时段，到了7月份很多机构持仓都顶着上线，特别是股票型基金。虽然没有准确数据，但截止到7月底，保险公司持仓比例应该是历史上最高，不少证券公司的自营也是在二季度末把持仓加上去的。如果扣除新发股票型基金，保险、基金后续资金并不是很充裕。8月5日到10日，上证综指连续的四根阴线，很多机构因此从前期过分乐观变得谨慎，其中也包括保险、基金、券商的自营。现在的问题是，如果前期持仓过重的机构同时降低仓位，A股市场在持续下跌后的反弹的空间将较为有限。 1664点反弹至今，两市换手率一旦达到4％左右，A股市场就会出现较大的振荡；一旦萎缩至2％左右，A股市场就面临方向的选择。7月27日、28日，如果剔除国企上市公司大非的流通市值，两市换手率再次超过4％，给以后A股市场的大幅振荡埋下伏笔。8月11日，两市换手率萎缩到2％以下，随后A股市场出现放量下跌，透视出3478点开始的调整已不是一个小级别的调整。沪深股市在急跌后，预计在3000点之上将出现技术性。此外，1664点反弹至今，上证综指形成三个扇形上升通道，最陡的是2086点—2372点—2538点为下轨的上升通道，大盘将依托该下轨技术性反弹，本周五上移到3025点。 美国道琼斯指数即将进入日线级别的调整，若此对A股市场将产生新的压力，这样3000点之上的技术性反弹空间恐怕有限。值得关注的是，近期以来指数型基金规模迅速扩大。当A股市场上涨时，随着新的指数型基金发行，以及老指数型基金的赎回，对A股市场有助涨的作用。一旦投资者预期调整开始，开始赎回指数型基金，对A股市场将产生助跌作用。需要密切关注，近期公募基金是否被大规模赎回，特别是指数型基金。 |
