| 广发证券14日发布海南椰岛(11.00,-0.22,-1.96%)(600238.sh)调研简报，给予公司“持有”的投资评级，具体如下： 酒类业务是现阶段利润的主要来源 酒类业务包括鹿龟酒、海王酒等保健酒和海口大曲，是公司主要的利润来源，毛利率高达59%，预计总体销售规模3 万吨左右。分品种看，鹿龟酒平稳增长，海王酒快速增长。公司01 年推出的椰岛海王酒销售势头良好，年均增长50%左右。 预计保健酒行业每年增长20%左右，现有竞争对手劲酒、五粮液(21.50,-1.17,-5.16%)黄金酒对公司经营有一定压力，另外葡萄酒等替代品对公司也有影响。预计未来公司保健酒业务呈现平稳增长的可能性较大。 新厂区建成将扩大产能。公司现有老厂最大产能3 万吨左右，新厂大约投入1.5-2 亿，共建成6万吨产能。 木薯乙醇业务获批存在不确定性 公司计划与中石化合作投建木薯乙醇的项目，公司的股权比例超过50%，未来乙醇的销售主要通过中石化。目前项目环境影响评价报告已获国家环保部批复，项目进入国家发改委核准环节。 相对玉米等原料，木薯乙醇盈利能力较强。国家对燃料乙醇项目的补助主要是以微利（保本）为原则，若木薯乙醇能够实现盈利，则获得国家财政补贴的可能性较小。因此，未来木薯业务盈利能力主要取决于石油价格和木薯收购价格，特别是老挝的木薯种植成本。 盈利预测与投资评级 预计09-11 年酒类业务可以为公司贡献0.29、0.40、0.46 元的EPS，，公司持有三安光电660 万股权，对应2 亿市值。木薯乙醇和房地产业务为公司未来的发展提供了想象空间，但木薯乙醇项目是否获批仍存在较大不确定性，广发证券给予公司“持有”的投资评级。 股价表现的催化剂 酒类业务销售费用投入水平开始降低，海王酒实现盈利。木薯乙醇项目获批。 风险提示 贸易、木薯淀粉、油类等大量亏损业务的存在，公司的实际盈利能力很难把握。 |
