| 在此时点推荐家电行业的理由：在当前分歧和不确定性加大的市场环境下，市场更关注企业业绩的提升和估值的安全边际，而下半年家电行业的景气提升和低估值凸现其投资机会。对于稳健型投资者，家电行业估值的安全边际高，是很好的防御性品种；同时龙头企业业绩的向上弹性大也为积极型投资者提供了中长期内获取超额收益的投资机会。 内需是下半年家电行业景气提升之关键。6月空调和冰箱内销同比大幅增长仅是开始，下半年家电内销同比将继续大幅增长，其驱动因素是我们一直所强调的：（1）家电下乡带来农村家电市场持续快速成长（Q4旺季家电下乡效果将显著放大）、以旧换新和节能补贴政策的实质推进带来城市家电市场由下滑到增长；（2）城市和农村家电市场的高集中度是企业在成本上升的同时能获取盈利能力提升的关键。 出口走出谷底，但复苏是曲折、渐进的。09年Q2全球家电需求下滑已触底，但金融危机的广度和深度决定了全球经济复苏进程并不平坦，海外消费信心和家电需求反弹将是曲折的、渐进的，四个不同来源、视野的全球家电数据都可佐证这一观点。我们对下半年家电出口反弹持谨慎乐观态度：降幅将收窄，甚或出现单月同比增长，但能否持续大幅反弹尚待观察。 成本上升并不足虑。市场担心原材料价格上涨会降低家电企业盈利能力，从历史经验看（格力和志高的对比），龙头企业的定价能力和成本传导能力更强；同时，财政补贴可抵消企业提价对需求的抑制。城市和农村家电市场的高集中度和政策刺激下的需求旺盛可驱动企业盈利能力稳定提升。 重点公司推荐。我们重点推荐白电龙头企业：格力电器、青岛海尔、美的电器，并坚持前期观点——未来2年业绩弹性排序为：青岛海尔>美的电器>格力电器，格力09年业绩超预期的可能很大。海尔和美的是很好的功守兼备的中长期投资品种。同时建议逐步关注海信电器（产品差异化能力和成本控制能力使其成长可超越行业，彩电行业下半年有望逐步回暖）。 |
