| 会议纪要 普涨普跌中寻找复苏确定的子行业--氯碱、纯碱、化纤 化工行业板块整体上涨之后，我们判断未来基本面继续好转的子行业将仍然具有上涨空间。 需求方面我们重点看好地产开工和纺织服装相关的化工产品，供给方面我们看好大宗化工产品(供给过剩度相对较低)，综合来看，我们目前最看好氯碱、纯碱、化纤行业。其中，我们重点推荐氯碱行业，因为其景气周期时间和确定性将优于化纤行业，而涨价时间将先于纯碱行业。具体分析如下： 氯碱 景气周期持续时间和确定性优于化纤 盈利好转时间先于纯碱1、短期原油价格为PVC价格提供支撑 1.1国际原油价格到达两种工艺路线的成本平衡点为什么5月份国际原油价格达到60美元，乙烯价格没有长？ 原油——石脑油——乙烯 1.3电石生产 2009.06电石开工率达到70% 2200吨电石产能*0.7/1.5=1000万吨电石PVC产量 我国2006-2007年PVC需求都在1000万吨左右，电石供应会逐渐紧张 电石生产的电价不同，成本差异很大。 结论：原油价格60-65美元/桶，国内PVC价格7200元/吨。 2、中期地产需求复苏带动PVC行业逐渐景气 2.1国内电石PVC不能完全满足供应，需要乙烯法 2.2 08年PVC最高价格8800元/吨，原油价格140美元/桶，乙烯法PVC远东地区CFR价格1250美元/吨，相当于1万元/吨。 2004年国内PVC最高价格达到1万元/吨，全年平均价格8260元/吨(英力特(19.20,-1.41,-6.84%)配股招股说明书) 纯碱： 1、产业链传导过程：地产新开工——玻璃——纯碱 2、假设盈利：15%毛利率水平1250海化2010年EPS0.33，双环科技(8.18,-0.37,-4.33%)(双吨收入1850)2010EPS0.37纯碱价格上涨50元/吨(税后)，海化业绩增加0.11元，双环科技增加0.1元。 化纤行业： 短期：对棉花价格替代，看好价格便宜的化纤：粘胶短纤 中期：消费能力提高，纺织服装行业复苏，价格传导能力增加 市场上矛盾：价值投资与趋势投资的矛盾 山东海龙(8.39,0.09,1.08%)：吨毛利3000元，2010EPS0.57元，澳洋科技(13.00,0.11,0.85%)2010EPS0.53元价格涨1000元/吨，山东海龙增加EPS0.14元。 |
