| 兴业银行认为，年初以来，随着货币信贷的大量投放，通胀预期一直是市场关注的焦点。在通胀预期下，虽然股票、商品和房地产等资产价格出现大幅上涨，但是很难从这些资产价格的上涨中找出一个直接量化通胀预期的指标，而债券收益率曲线的期限利差为我们提供了这个视角。分析显示，期限利差的变化取决于基准利率与市场通胀预期之间的博弈。 5年期国债中标利率再创近期新高，国债5-1年利差值得关注。8月5日09附息国债18招标，虽然加权中标利率为2.97%，但是边际中标利率突破3%整数关，达到3.01%，为年内5年期国债收益率的新高。随着5年期国债收益率创出年内新高，收益率曲线短端极其陡峭长端则较扁平的现象也引起我们关注。截至8月7日的数据显示，国债5-1年利差达到128bp，远高于历史均值78bp（2006年3月至今，下同），而国债10-5年利差为58bp，仅略高于历史均值46bp。 综合来看，短端收益率受基准利率变化的影响非常明显，而中长端更多地受通胀预期和债券供求的影响，基于近期市场形势和对央行政策调控目标的判断，预计未来国债5-1年利差总体趋势将逐步缩小。 |
