| 投资要点： 7月份煤炭股大幅超越大盘，进入8月份大幅回调。7月份煤炭行业基本面继续好转，但是二级市场在7月底形成年内高点后大幅回调，主要原因是获利回吐压力导致。 下游需求继续增长，煤炭行业运行平稳。6月份除合成氨外下游行业产品产量增速继续扩大，下游电厂煤炭库存稳中有降，秦皇岛港煤炭库存快速下降，动力煤和无烟煤产地价格有所回调，动力煤港口中转价格保持坚挺。 看好炼焦煤价格上升空间。考虑到炼焦煤需求复苏、山西焦煤集中地区小煤矿复产低于预期，和上下游产品涨幅幅度差异较大，我们认为炼焦煤价格有上涨空间。 山西煤炭行业结构调整力度前所未有，未来有效产能过剩风险将得到控制。山西省下决心调整煤炭企业结构，关闭整顿小煤矿的力度前所未有。未来国有煤企的市场主导地位进一步巩固，对市场的引导和调节作用将逐步体现，因此我们判断煤炭有效产能过剩的风险将得到控制。 存在风险： 资源税出台风险，工业复苏低于预期风险，国际原油价格波动风险。 综合评价及评级调整： 维持煤炭行业“推荐”评级。基于行业基本面持续改善及通胀预期，我们认为煤炭股上升的大趋势仍未改变，维持行业“推荐”评级。建议关注具有持续性提价预期的炼焦煤子行业和需求逐步转暖的无烟煤行业，如西山煤电、开滦股份、潞安环能、国阳新能、兰花科创。 |
