| 联合证券13日发布塔牌集团(16.40,0.12,0.74%)（002233.sz）中报解读，维持“增持”评级，具体如下： 1、公司上半年实现水泥销量420.41 万吨，同比增长36.92%；营业收入11.49 亿元，同比增长24.94%；归属于母公司所有者的净利润为8725 万元，同比下降19.14%，EPS0.22 元，略低于预期。 2、盈利低于预期的主要原因是库存煤炭较高导致生产成本同比较大幅度上升。今年上半年广州港烟煤均价同比上涨10.7%，而由于年初储存了较多的煤炭，公司上半年耗用的煤炭单价同比上涨14.6%。但是从二季度开始，随着库存的消化完毕，公司煤炭成本出现持续下降：目前公司煤炭不含税进价为575 元/吨，比一季度下降约120 元，下半年成本压力将大大下降。 3、3 月以后广东水泥价格出现较大回落，公司上半年水泥平均售价271.9 元/吨，同比下降24.5元/吨，加上成本上升，毛利率降至25.4%，比08 年上半年下降9.1 个百分点。 4、受基建开工力度加大、房地产投资回升以及新建产能规模较小的影响，6 月以来的传统淡季中，广东水泥价格坚挺，并于7 月底出现上调，预计进入旺季后价格将继续上涨，下半年业绩改善明显。预测公司全年水泥销量900 万吨，均价有望回升至280—285 元/吨（08 年为289.55 元/吨），煤炭平均成本可能降至630 元/吨左右（08 年为698.40 元/吨），毛利率为28%。2010 年销量上升至1050 万吨，价格的小幅回升以及余热发电项目的大量运行将推动毛利率进一步走高。 5、预计09—10 年EPS 分别为0.70 和0.89 元（2010 年业绩预测假设可转债全部转股），看好公司在粤东市场的发展空间，维持“增持”评级。 |
