| 桂林旅游(10.38,0.10,0.97%)（000978.sz）公布了2009年中报及定向增发补充预案。国信证券13日对此发布点评表示，维持公司“谨慎推荐”评级，具体评论如下： 上半年EPS0.065 元，低于预期 2009 年上半年，桂林旅游实现营业收入9311 万元，同比下降4.18%，归属于母公司净利润1143 万元，同比下降13.61%，上半年EPS 为0.065 元，低于国信证券0.1 元的预期。 主要原因在于漓江游船客运业务接待量下滑，以及期间费用上升 业绩不尽如人意的主要原因在于，（1）上半年漓江游船客运业务接待量同比下降3.12%，其中入境游客接待量同比下降53.9%；（2）龙胜县城至龙胜温泉景区的环保示范公路尚未完全建成，影响了龙胜温泉景区的接待量（同比下降3%）；（3）期间费用没有得到很好的控制，在营业收入下滑的同时，销售费用和管理费用分别同比增长了10.3%和10.6%。 景区业务增长平稳 公司国内游客占比较大的景区业务增长平稳，银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉等5 个景区共接待67.55 万人次，同比增长11.6%，实现营业收入3550 万元，同比增长5.6%，预计景区业务将在下半年继续向好。 定向增发重启有利于长期发展，维持公司“谨慎推荐评级” 公司同时还公布了定向增发的补充预案。本次增发将发行不超过1 亿股，发行价格不低于8.75 元/股，投资项目包括收购大瀑布酒店100％股权（1.24 亿）、整体收购“两江四湖”环城水系项目（6.17 亿）、银子岩改扩建项目（0.48 亿）以及偿还大瀑布酒店3.05 亿长期贷款。国信证券认为，尽管增发的项目2008 年盈利能力一般，但大瀑布酒店和“两江四湖”都是位于桂林市中心的优质旅游资产，收购这两项资产是公司资源整合战略的体现。收购后有利于提升在桂林旅游市场的竞争优势地位。而银子岩改扩建项目有助于提升该景区的消费结构，加强银子岩与漓江游船业务的反向互动。福隆园项目则能在短期内提高公司业绩。假设定向增发在2000 年底完成，维持09 年EPS0.25 元的预测，初步预计2010-11 年增发摊薄后EPS 为0.36/0.51 元，分别增厚20%和45%。 预计增厚的部分业绩将主要来自短期性的房地产项目（2010-2011 年房地产分别贡献0.09、0.17 元EPS）。目前股价下对应2009-11年P/E 分别为41/29/20 倍，维持公司“谨慎推荐”评级。 |
