| 西部资源(600139)周四涨停，全日换手率超过6%。公司在2008年12月完成了重大资产置换，主营业务也由房地产开发和工程建设转变为铜矿采选业。公司低成本将是公司最有力的竞争优势，收购资产将成为公司未来盈利增长的主要推动力。今日投资《在线分析师》显示，2009-2011年公司综合每股盈利预测值分别为0.46、0.56和0.71元，对应动态市盈率分别为58、47.5、37.5倍;当前共有5位分析师跟踪，给与强烈买入、买入和中性评级的分别为2、1、2人，综合评级系数2.00。 公司的主要资产为阳坝铜业，阳坝铜业旗下有三家铜矿：阳坝铜矿铜金属保有储量3.8万吨;杜坝铜矿铜金属储量3.42万吨;铁炉沟铜矿铜金属储量3.08万吨。三矿合计拥有铜金属保有储量10.3万吨，目前公司的主要收入和利润均来自前两个矿，而铁炉沟矿的采矿权预计在2009年11月份获得。在公司所拥有的铜矿资源中，铜金属平均品味在2%，远高于国内同行业平均水平，这也使得公司的铜矿开采成本大大低于同行业平均水平。同时，公司以铜矿采选和铜精矿销售为主的盈利模式使得公司成为铜价上涨的最大和最直接受益者。 2009年上半年，公司实现主营业务收入3,675.39万元、利润总额3,440.45万元、净利润2,376.64万元、每股收益0.14元。上半年公司债务重组收益1，742.5万元，扣除非经常性损益后的归属普通股股东的净利润634万元，每股收益0.04元。营业利润率71.47%，期末公司货币资金1.14亿元。公司表示，公司和控股子公司阳坝铜业各项生产任务达到预期目标。由于报告期与去年同期财务报表合并范围的不同，各项财务指标与去年无可比性。 从目前的情况看，信达证券判断公司09，10年阴极铜年均价难以达到2008年ST绵高重大资产出售、发行股份购买资产暨关联交易预计的56,000元/吨。维持公司净利润将低于业绩补偿承诺的判断，大股东业绩补偿可能成为必然。 爱建证券表示，公司未来业绩的增长有两个动力，一个是铜价的上扬，另一个是铜矿采选规模的扩大。对铜价中长期的走势依然看好;而公司目前并无募投和非募投项目，铜矿采选规模的扩大主要依赖于2009年底铁炉沟采矿权获得后的开工生产。预计2009、2010、2011年公司每股收益分别为0.32、0.45、0.64.考虑到公司纯粹是资源类公司，以P/NAV进行估值，给予2倍P/NAV,6个月内目标价在40元左右，给与“推荐”评级。 风险因素：铜价大幅下跌;公司资源扩张情况低于预期;公司拟动用5000万元闲置资金进行资本投资，具有一定风险。 |
