| 人民币3,560亿元的新增贷款合理，7月中长期贷款继续增长 中国人民银行数据显示，7月份银行业新增贷款环比增长0.9%，同比增长32.8%(6月份同比增长32.6%)，新增贷款总额为人民币3,560亿元。 主要趋势包括：1)票据贴现贷款余额环比下降5.5%，因为银行以正常贷款(7月份增加人民币5,540亿元)取代了票据贴现贷款；2)正常贷款(不包括贴现票据贷款)同比增长28.1%，而6月份同比增幅为27.5%，这反映了实体经济对贷款需求上升。中长期贷款增加人民币3,760亿元，占7月份总贷款余额的40%，略高于6月份39%的占比；3)消费者和农民贷款同比增长26%，环比增长3.5%，我们认为这主要归因于按揭贷款快速增长；4) 7月份存款增长28.1%，略低于6月份28.5%的增幅，贷存比从6月份的66.6%微升至66.8%，部分原因是近期重启IPO推动居民存款流入券商和资产管理公司。 新增贷款逐渐放缓是一个积极迹象；净息差可能上升；重申行业积极看法 1.从基本面角度看，我们认为贷款增速从6月份的历史最高水平逐渐下降至2010年底15-17%的更可持续水平是一个积极迹象。然而我们注意到7月份通常是一年中新增贷款较少的月份，我们将在未来几个月密切关注新增贷款的动向。 2. 7月数据印证了我们的观点，即2009年三季度/2009年下半年的净息差将由2009年二季度上升，主要原因包括：贷款结构继续改善、银行间利率和证券收益率上升、定期存款的逐渐重新定价令2009年下半年资金成本下降。 我们重申对中国银行(4.19,-0.05,-1.18%)业/金融机构的积极看法。我们的首选股：1)银行股：建设银行(5.74,-0.01,-0.17%)H股和工商银行(4.87,-0.03,-0.61%)H股——它们均位于我们的强力买入名单，因为其贷款增长适度而且净资产回报率/风险调整后回报率较高；我们还看好评级为买入的中国银行H股、交通银行(9.30,-0.13,-1.38%)H股、中信银行(5.85,-0.05,-0.85%)H股、兴业银行(36.14,-0.08,-0.22%)和浦发银行(23.14,0.02,0.09%)；2)保险股和券商股：中国平安(53.32,0.09,0.17%)A股(买入，位于我们亚太强力买入名单)和中国平安H股(买入)；此外我们还看好中信证券(32.19,-0.21,-0.65%)(买入)。 主要风险：信贷持续过度增长可能导致宏观经济过热、资产泡沫和不良贷款风险。 |
