| 国金证券(22.21,-1.43,-6.05%)：维持恩华药业(13.63,-0.70,-4.88%)“买入”评级 国金证券8月12日针对恩华药业（002262.SZ）发布中报，维持“买入”的评级。 恩华药业（002262.SZ）上半年实现营业总收入 5.5 亿元，同比增长12.22%；实现利润总额3405万元，同比增长26.8%；实现归属于股东的净利润2966万元，同比增长42.96%；实现送股摊薄后每股收益0.16 元，符合国金证券的预期。 国金证券表示，母公司的制剂和原料实现销售收入2.5 亿元，同比增长21%；实 现营业利润3719 万元，同比增长25%；实现净利润3162万元，同比增长41%；每股贡献利润0.176 元。 商业子公司及其他实现销售收入 3 亿元，同比增长9.35%；贡献净利润-196 万元；每股贡献利润-0.016 元。 公司主业收入实现较好的增长，老产品中力月西、福尔利、思利舒增速分别延续了去年及一季度的势头，尤其是福尔利的增速超预期；新产品中思贝格、氟马西尼实现了高速增长；其他小产品例如力月西片、甲巴喷丁由于基数低，继续呈现接近翻倍的增长。 公司净利润尤其是母公司净利润实现41%的高增长，部分原因是由于15%的优惠税率所致（去年同期是25%的税率），扣除此因素利润增速在25%。公司财务状况比较正常，费率稳定。 国金证券认为，公司的经营比较正常，老中青三代产品线仍在不断增长当中。国金证券维持公司2009 年、2010 年、2011 年的EPS 为0.327元、0.458 元、0.599 元（按照年报10 送5后摊薄）。目前估值已经合理。国金证券认为公司具有长期的投资价值，是医药板块中下一个能成长为行业龙头的企业，维持“买入”评级。 国金证券：维持科华生物(17.75,-0.53,-2.90%)“买入”评级 国金证券8月12日针对科华生物（002022.SZ）发布中报，维持长期“买入”的评级。 科华生物（002022.SZ）上半年实现销售收入 2.89 亿元，同比增长25.5%；实现营业利润1.07亿元，同比增长16.7%；实现归属母公司的净利润9838 万元，同比增长21.13%；实现送股摊薄后每股收益0.240 元，比我们预期的略低2分钱。 国金证券表示，公司主业上半年实现了稳定的增长，收入完成我们全年预测的 48.8%（5.92 亿元），净利润实现我们全年预测的46%（2.15亿元），比我们预期的略低。 公司诊断试剂业务增长比较平稳，实现销售收入1.61亿元，增速9%，我们预计其中酶免（不含金标）、生化、核算同比预计增速分别为10%、20%、16%；制剂出口业务实现增长102%，预计实现销售收入2000 万元。 公司仪器业务发生较大变化：实现销售收入1.22亿元，同比增长63%，明显加快。原因有二：一是代理业务改变销售模式，由结算佣金变为确认销售收入。预二是自产仪器同比增长125%，有较大突破。 公司的毛利率同比下降 5个点，主要是由于相对低毛利的代理仪器业务增速较快所致。公司的销售费用率微升、管理费用率同比微降，基本正常。同时由于没有新的投资收益、补贴收入的确认，最终公司的净利润增长22%，低于收入的增速。 公司去年末受金融危机影响，试剂销售增速有所放缓。我们注意到二季度单季制剂销售1亿元，环比增长了近50%，显示已经逐步恢复。制剂出口上半年继续保持了100%的增长，这是制剂销售恢复的主要拉动力。 国金证券对公司的观点是稳健的增长，2009 年这种增长主要依赖于：诊断试剂的出口、自产仪器的继续放量，这两块业务的开展情况将决定公司的增速高低。 考虑到代理仪器结算方式的改变，国金证券上调销售收入预测至6.14 亿元，下调毛利率4个点，考虑下半年可能获得的补贴收入。综上，国金证券预计，公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.513 元、0.625元、0.731元。公司作为一个“单一制剂”向“制剂+仪器”转型的公司，有期待的价值，维持长期“买入”的评级。 国金证券：维持峨眉山“买入”评级 国金证券8月12日针对峨眉山（000888.SZ）发布中报，维持公司“买入”投资评级，6-12 个月目标价位为13.5 元。 国金证券表示，峨眉山（000888.SZ）2009年上半年实现销售收入2.48 亿元，同比增长46.78%；实现净利润1389 万元，受08 年5月汶川大地震后四川旅游业低基数的影响，比上年同期增加3243 万元，增长174.94%；折合每股收益为0.0591元，符合之前的预期。而且，国金证券注意到，09 年中期业绩不仅好于受地震、金融危机双重影响的08 年，还超出整体经营环境均要好于当前的07年上半年，公司释放业绩的迹象日渐显著。 国金证券认为，公司游客强劲复苏、门票提价、酒店升级以及营销效用显现合力推动盈利增长。峨眉山上半年实际购票进山人次数达 71.8万，比上年同期增长22.4 万人，增长45.37%，相较经营环境更好有利的07 年上半年，进山游客仅减少0.98 万人次，基本持平。公司自2008 年4月开始实施门票淡旺季浮动，淡季缩短为一个月(12 月中旬至次年1 月中旬)，实际门票价格水平得到提升。 金顶索道改造后速度、舒适性、安全性都有大幅提高，但仍沿用了原先的票价，较高的性价比使得乘坐率明显提升，推动索道收入大幅增长，而运力大幅提升、接待游客量显著增长大大摊薄了人均索道运营成本，有效提升了公司索道业务的毛利率水平。 上半年，公司实现宾馆客房收入 7975.39 万元，同比增长24%，宾馆餐饮收入2638.95万元，同比增长9%，酒店收入的显著增加主要得益于前期酒店大规模改造对酒店品质提升效用的逐步显现。 国金证券维持公司 2009 年至2011 年的每股收益预测，分别为0.312 元、0.407 元、0.499 元。公司目前的股价为10.05元，对应的09-11 年的市盈率为32 倍、25 倍和20倍。基于公司未来较大的业绩释放空间，国金证券认为公司目前的估值水平并没有充分反映公司的内在价值及业绩增长潜力。 国金证券依据提价后完整年度 2010 年的业绩进行估值，按照景区类旅游上市公司30-35倍的市盈率进行测算，公司的合理估值区间为12.21-14.24 元。据此，维持公司“买入”投资评级，6-12 个月目标价位为13.5 元。 |
