| 投资要点 M1增速快速反弹货币政策面临动态微调 2009年6月末，M2余额为56.89万亿元，同比增长28.46%，M1余额为19.32万亿元，同比增长24.79%。我们认为2009年下半年央行对于货币政策的措辞不会变化，还是以宽松的货币政策作为主基调，但是需要检验上半年信贷大量投放之后的实质效果，更加注重通过市场化的手段对货币政策进行调整，使其更具有灵活性。 信贷结构正在优化未来信贷调控力度将加大 从信贷结构上来看，在6月对非金融公司的新增信贷中，短期贷款占比33.0%，较上月的4.4%大幅回升，达到了年内最高水平。不过，中长期贷款占比继续保持高位。国有银行和股份制银行仍然是中长期贷款的主力，而城商行的份额正在迅速增加。6月份，城商行中长期贷款投放数量接近1900亿元。下半年，银行具有信贷投放量减少的惯例，同时货币政策实际上可能微调的预期在一定程度上决定了7月乃至下半年信贷投放回落的态势。同时一年期央票重启，财政部原定7月13日招标的112亿元地方政府债券推迟发行，我们判断未来信贷调控力度将加大。 对资本充足的压力陡然上升 监管层近期对银行的资本充足率开始实行愈加严格的管理。据悉，银监会正研究相关规定，拟将银行交叉持有的其它银行次级债从附属资本中扣除。同时监管层开始要求中小银行资本充足率必须达到12%，但尚未正式发文。可以说这是新巴塞尔协议即将实施的前奏，对各家银行的资本充足率的要求陡然上升。 8月投资策略 8月份，我们需要重点关注政策和监管层面的各项措施对银行板块的影响。从目前已经陆续出现的传闻以及银监会已经下发的相关政策看，我们认为对银行资本充足率的冲击较大。在愈加严格的资本充足率的管理下，当前银行整体的资本充足率状况已经较紧张，如果下半年未能进行大量增资扩股、定向增发或利润留存以补充核心资本，2010年将无法继续支撑像2009年这样如此大规模的信贷投放。 因此，我们建议重点关注目前银行板块中，资本金较为充裕、资本充足率和核心资本充足率较高且通过次级债来补充附属资本比例较小的银行包括南京银行、兴业银行等，未来有增资扩股或者定向增发的银行，如浦发银行、深发展等。 |
