| 核心观点： 股市牛市上涨分为3个阶段：业绩弹性主导、估值洼地挖掘、全面泡沫化与高估值弹性。A股市场正在进入第3个阶段即泡沫期，全社会流动性的充裕将使得泡沫常态化。泡沫化行情下高估值弹性、低估值约束的科技网络板块将具更好机会。 同时宏观经济政策正在从保增长转为更侧重于调结构，科技产业将继续获得政府重大支持，并获得市场青睐。优质科技股一般都具有20-30%以上的增长率，PEG只在1左右，尚无估值压力。 市场估值水平具有有比价效应。整个市场TTM市盈率超过30倍，而目前TMT行业优质公司的预期市盈率不到30倍，反差明显。市场将会修正这种偏差。 我们判断，我国创业板上市公司的平均PE将在50-60倍之间，相比之下主板优质科技股的风险相对于创业板要小得多，且同样具有高成长性。这将给予主板科技股的估值提升以强大推动。 参看美国市场，90年代牛市后期就是科技网络股的走势远超传统行业，而同时银行股下跌。再有NASDAQ市场的市盈率为32倍，道琼斯为13.5倍，估值水平长期高于纽约证交所。中国创业板市场也将遵循高成长、高估值特征。 我国投资者具有参予成长股的传统，创业板将会成功。创业板在国庆前后就要挂牌，在此之前主板科技股的估值预计将会有大幅提升，优质科技股更值得我们关注。 |
