| 周二的市场借助昨日尾盘强势回抽动能，小幅高开后围绕期待数据的心理旋绕呈现出了小幅拉锯格局。随同数据掷地有声之后，相应受到出口复苏拉动影响的外贸板块以及受期货市场封涨推动下的农业板块都走出了高调收复失地的趋势。此外，受益刺激消费和涨价预期的酿酒食品以及电器板块领涨两市，紧跟着智能电网、煤炭石油、地产等权重蓝筹呈现轮攻局势，市场午后出现一番强拉修复走势。整体上来看，在新基审批以及中房协表示维护房地产市场健康稳定发展的背景下，做多氛围凝聚在三部委的明确表态中。唯一不足的地方是两市的成交量急速下降至2000亿水平，充分显露了谨慎的观望心理。此外，7月新增贷款仅3559亿元，环比下降77%，显露了实质性的收缩缺口成为了市场脉压，但M1同比增长26.37%，环比增长1.6%达到了19.59万亿元等充分表露了当前投放力度项目间的平衡化。而就当前数据披露来看，投资适度的收缩以及出口增长回暖的背景下，我们认定了下阶段信贷在恢复正常水平下将重点倾向消费刺激方面。CPI和PPI有望在四季度实现转正的现象将是当前关注环比增速上带来通胀预期的关键之一。而周二央行通过公开市场操作回笼1050亿元，较上周减少350亿元，利率较上期上涨2个基点。充分显露了政策的灵活调控。此外，逾七成公司二季度净利润环比上升，在下半年政策加码突出“补丁效应”的基础上，“三驾马车”同向奔驰将加速经济转型以及增速迸发。故在先前我们提示本周作为重要的拐点时刻背景下，今日结合有关消息面解读如下： 一、央行7月信贷数据解读 季节性因素影响 11日公布的7月系列宏观经济数据中，除了CPI和PPI的焦点外，信贷增长额度也成为了当前验证央行关于货币政策操作的微调程度。其中，前7月人民币各项贷款增加7.73万亿元，同比增加4.89万亿元，其中7月份人民币各项贷款增加3559亿元。但从数据表面上来看，明显的收缩显现。但是央行人士就此详解道：我国银行投放通常呈现季节波动特点，全年来看，上半年往往多余下半年;从季度看，3月、6月、9月等季末月份新增贷款额度往往较多，4月、7月、10月等季初新增贷款额度往往较少。若从同期增量比较来看，目前7也的新增大款已大大超出了前7年当月平均水平。另外，在贷款结构改善过程中，7月居民户贷款同比多增1887亿元，中长期贷款同比多增3404亿元，而票据融资同比多减2749亿元。此外，7月末，广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，增幅比上年末提高10.6个百分点，比上月末低0.03个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为19.59万亿元,同比增长26.37%，比上月末高1.6个百分点;市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元，同比增长11.59%等都表明了在结构性改良的过程中，当前信贷增长保持了适度宽松货币政策的连续性和稳定性，有力地配合支持实体经济发展。综合来看，我们认为信贷的理性回归在当前抑制部分行业的投资过热现象有利于平衡产业间的协调发展，同时也为实现出口回暖下的经济全面转型带来了新的思考。而相对预期未来月度信贷额度理性回归至3000-4000亿水平来看，保持经济增速发展的动能仍没有发生本质改变，全年9-10万亿的信贷增量整体效应将在下半年乃至明年初集中显现。 二、央行公开市场微调料将暂告段落 灵活节奏初显 周二央行通过市场公开操作回笼了1050亿资金，除了在节奏上放缓之外，央票的收益率升幅较前周减半预示着历时6周的公开市场微调行为将暂告一段落。其中，一年期央票收益率仅较前周上涨了2个基点至1.7605%，逼近了市场预期的1.8%至2%的调整目标区间的下限;28天正回购利率的升幅也由上周的4个基点下降至2个基点，为1.18%。受该调整，银行间回购市场利率水平全线攀升，天回购利率水平稳定在1.5%至1.6%，超过大行资金成本线20个基点，扭转了困扰银行半年之久的资金成本与市场收益倒挂现象。另外本周央行通过公开市场到期释放资金量达2200亿元，而一年期央票发行量仅200亿元，表明了当前央行在减少长期资金锁定量，并没有出现加速回笼市场流动性。充分体现了维持宽松货币政策持续性与稳定性的政策落实。相对于下半年1.71万亿到期央票即将投放市场，我们认为灵活调整的节奏将迎合市场展开新的攻坚。此外，7月的新增居民存款出现了大幅下降至3993亿元的趋势亦表明了当前选择性改变储备方式，由定存转向投资的线路更为清晰，尤其是在IPO重启后的市场容量扩大化背景下，市场赚钱效应更加激发多头热情的涌入。 三、基金看市 结构性转型索引下的复苏撬动“输入型通胀” 根据昨日数据的揭露，基金众说纷纭，对下半年的市场及经济进行了一轮的号脉。其中，泰达荷银认为，CPI和PPI符合市场预期，对市场的影响属正面，而工业增加值以及固定资产投资增速减缓揭露经济有望现出“W”型复苏态势，就当前巩固阶段来看，市场有望进入由流动性行情向业绩助推型换挡期;华商基金则表示，为了实现“保八”的核心目标，投资增速仍需维持在一个比较高的水平，从而拉动经济增长。其中通过对“三驾马车”的贡献剖析指出，未来一阶段将维持“消费稳定增长、投资隐性回落，外贸底部回升”的趋势;东方基金则指出，当前自爱政策推动和经济自我修复进程进一步兑现的规程中，随着投资维持向好、内需成功启动、出口逐步复苏，预计我国下半年宏观经济复苏将加快，中国经济进入“U”型回升阶段的可能性在不断加大。东方核心动力基金经理郑军恒亦认为，当前推动A股市场攀升的两股动力源集中在流动性和对经济复苏的预期中，由于经济企稳基础还不扎实，政策不会轻易放松，而复苏的驱动因素则有望从当前的投资、消费逐步转向出口拉动，并抛出了中国经济将进入新一轮高速发展阶段的预期;中欧基金指出了下阶段资源型产品价格的上涨将推高PPI;易方达、信诚基金、天治基金等都表示了当前经济巩固阶段的政策导向不会发生偏转，流动性充裕仍是主要的特征之一。其中博时基金研究部总经理夏春认为，经济回升趋势并未改变，但下半年投资的拉动力将逐渐变弱，经济回升驱动力可能将逐渐转向内需。并从五个方面揭示年底前CPI有望转正当中的公用事业品政策性涨价当前已经显露;而CPI较M1、M2大约之后2到3个季度迎来转折有待进一步考验;但需要重点支出的国际大宗商品价格步入上升通道，输入性通胀卷土重来已经在一定程度上成为了市场的共识。众说纷纭当中，我们应该清晰的看到基金目前唱多后市的基调是一致的，同时从基金公司年内8亿认购偏股型基金以及当前保持逾86%的高仓位，募集规模创出年内新高等迹象来看，言行步履正在加速吻合，不妨多关注当前基金重仓股擦出的火花。 四、地产股二季业绩环比增116% 结构化裸露 在房价年内一度高涨的背景下，量价齐升为房地产上市公司送上了温馨的二季报、中报。截至8月11日，披露中报的414家上市公司累计实现净利润420亿元，同比下降23%左右，但有逾七成实现了二季度单季环比增长的势头，其中房地产行业掠夺了第一位。目前披露的24家房企中报中，在同比下降7%的表层覆盖下，二季度却实现了环比116%的高速增长，现金流亦同比增长25%，达到了465亿元。其中包括万科A、卧龙地产、金地集团等10家公司业绩环比增幅超过一倍。两市仅一家房地产企业二季度利润出现了环比下降。这揭露了上半年8000亿信贷资金流入以及项目资本金下调后市场所迎来的一个爆发性的成长过程。而昨日中房协在强调维持当前房地产行业政策的持续性和稳定性的过程中明确的指出了“促进房地产行业健康稳健发展”更加强化了市场当前的结构化裸露。就地产板块昨日呈现出的修复性来看，短期的量能未能得到有效的维护仍遗留后遗症，重点关注“招宝万金”的导航作用。另根据社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心最新发布的报告指出，随着国内资产价格上涨趋势圈定后，热点有可能加速涌入国内。就上半年外储首次突破2万亿水平以及目前千亿热钱涌入香港来看，随着经济增长点的确立，历史上推升股市、楼市的另一主力“热钱效应”将呈现出裸露的现象。 五、宝钢批量提价公告 数据下的投资洼地将现 宝钢9月实施批量涨价方案后，在10日首批线材产品吨价上调了300至400元不等，宽厚板产品中，结构钢吨价上调600元，锅炉容器板上调600元，船板上调800元后，随着11日宏观经济数据落地后，第一时间内第二批涨价方案出台，其中，冷热轧产品吨价普遍上调600元，仅热轧品种钢上调500元;热镀锌、电镀锌、镀铝锌、彩涂板等的吨价也普遍上调600元。在电工钢系列中，取向硅钢价格维持不变;无取向电工钢吨价上调900元。在市场当前博弈钢材价格与需求对接超标的过程中宝钢人士透析，随着宏观经济的回暖，暴扣汽车、家电、楼市、造船、铁路机车车厢生产等开工率都明显回升，去库存化后的补量拉动成为当前行业转向涨价加速周期的关键之一。根据目前计划安排，第三批包括宝钢集团梅钢公司和不锈钢分公司的碳钢热轧产品价格将在8月底公布。在钢铁行业整体进入市场拐点之后，当前由于涨价速度过快受到了一定的质疑后，股价整体进行了修复。在得到经济数据，尤其是规模工业增加值同比10.8%，环比上涨0.1个百分点的成长确认下，我们认为，行业新一轮的投资机会增在加速酝酿过程中，不妨沿着重组思路寻找低吸机会。 六、国资委注资10亿助中外运同长航整合 中国对外贸易运输(集团)总公司(下称“中外运集团”)与中国长江航运(集团)总公司(下称“长航集团”)合并成中国外运长航集团有限公司(下称“中外运长航集团”)，获政府正式批准后，CBN记者独家揭露，中外运长航集团最近获得了国家方面10亿元注资，目前中外运集团和长航集团的具体重组整合方案也在制定中，主要是业务板块甚至是上市公司的整合。方案正式完成后，将上报国资委进行审批。目前长航集团的业务主要以油轮业务、干散货运输、造船业务等航运相关业务为主。中外运集团则拥有包括货运代理、快递、海运在内的九大项业务，其中综合物流和航运被中外运确立为一线的核心业务，其他则居二线作为支持性业务。而本轮的重组重在打造综合物流公司，这不仅为行业的发展揭开新的里程，同时也迎合了复苏拉动的运输补给线。其中两大集团旗下共有五家上市公司：外运集团拥有中国外运(00598.HK)、中外运航运(00368.HK)和 外运发展(600270.SH)3家，长航集团则拥有长航油运(600087.SH)、 长航凤凰(000520.SZ)。不妨关注下处于滞涨前列的低价品种。消息面上，中外运航运(00368-HK)周二公布，截至2009年6月30日止6个月，公司收益为1.19亿美元;公司权益持有人应占溢利为6406万美元;每股基本盈利1.6美仙;董事会议决宣派中期股息每股2港仙。港股表现或将引导A股点燃。 七、外围市场简述 美国周二公布的数据中，8月IBD消费者信心指数升至50.3，7月份为46.3。该指数比12个月均值46.9高3.4，比2007年12月美国经济进入衰退时的44.4高5.9。预示着消费者对于经济的乐观态度。在此影响下，经季节性因素调整后，6月份批发库存月率下降1.7%，至3,939亿美元;5月份批发库存经修正后为月率下降1.2%，初值为下降0.8%。修正后，5、6月的批发销售均增长0.4%。此外，美国第二季度非农生产率年率上升6.4%，为2003年第三季度以来最大升幅。显露了当前企业在政策调度下有效应对经济衰退的影响。但相对于市场关注的核心焦点，为期两天的美联储议息会议将给出怎样的结果，后续的定量化宽松货币政策将维持到何时等成为心理上的压抑。加之摩根大通将债券保险商MBIA评级下调至“减持”，美国最大的中小企业贷款提供商CIT集团推迟发布季报等带来市场猜疑的背景下，三大股指承压低开横盘整理，银行、能源类股反压致使三大股指跌幅均超出1%。欧洲市场方面，欧洲央行11日披露，截至8月7日当周，欧元系统黄金及应收黄金储备减少300万欧元;欧元系统净外汇储备减少2亿欧元。以及英格兰银行12日将公布《季度通货膨胀报告》等成为了当前的市场风向，受此影响，金融、矿业、能源类股受到获利盘回吐压制，致使三大股指大幅下挫，其中德国DAX指数跌132.31点，跌幅2.44%。另外，受美国能源部下调今年全球原油需求预期等因素影响，国际油价11日连续第四个交易日下跌，收于69.45美元/桶。相对美元的走弱，期金市场进行了修复，11日微幅上扬，收于947.60美元/盎司。 中国建筑今日将计入沪综指的指标股当中，该股在首日上市爆炒之后，连续的回探接近当天的最低点后呈现出了量价回升的企稳迹象，有望带动包括房地产和建筑行业的企稳走强，对股指形成强有力的合拢效应。而在当前美国议息的最终结果即将落地的窗口期上，总结美国历史上通胀现象得出的结论是：黄金对通胀的敏感度使得其成为最先知先觉的商品;而工业品的起涨点要明显早于农产品，其中原油对于工业品价格的指导意义明显;此外，农产品到达高点的时间普遍早于工业品，尤其是糖业凭借两次石油危机的爆发，排在通胀周期涨幅榜第一位。总体来看，工业品涨幅也普遍高于农产品。就当前轮动的市场效应来看国内包括糖、橡胶、PTA、PVC等期货都出现了明显的加速补涨迹象，联动性激活A股市场同类品种的迸发后，在复苏牵引过程中不免回想起“输入型通胀”这个07年一度牵引市场的“主角”。但从目前经济止跌企稳的初期来看，也不必过早担忧通胀的影响，尤其是在经济增速过程中，温和通货膨胀所起到的催化作用更值得珍惜。故我们认为在三大主要的经济数据出炉后，后续的政策加码才是当前所应倾向的焦点，而投资角度上，只要追踪目前试点一再强调的复苏、“复苏—通胀”这一条主线即可发现不少的亮点。一方面关注局面贷款近19个月来首此超过企业所带来的消费增量影响，另一方面可侧重于挖掘出口复苏所带来的众多行业的潜在增值投资机会。此外，美联储议息当前，弱势美元格局在短期修复式上扬后停歇有望促动黄金板块保值效应，建议给予关注。 |
