| 中国证券网消息 银河证券：时代出版(16.08,-0.25,-1.53%)中报点评 维持长期“推荐”评级 银河证券11日发布时代出版（600551.sh）中报点评，维持公司长期“推荐”评级。 时代出版公布2009年半年报，报告期内公司实现营业收入8.26万元、营业利润10654万元、归属于母公司所有者的净利润11229万元，分别比去年同期增长25.63%、1.53%和10.50%，实现每股收益0.29元。 银河证券的分析与判断如下： 总体来看，公司收入保持稳定增长，但是受金融危机和循环教材等因素影响，毛利率下降6%，公司扣除非经常性损益的净利润与08年同期相比基本持平。公司的业绩增长情况也说明在没有外延式增长的情况下，出版行业是一个非常成熟的行业。 教材教辅业务：公司教材教辅业务收入增长15%，毛利率下滑约1%，是公司收入增长的主要因素。安徽新华发行集团的免费教材销售下降16.76%，教辅销售同比增长13.20%，对比这两个数据，银河证券预计公司在教辅和中职、高职教材等方面（新九雅）的拓展已经有了明显成效。 一般图书业务：公司一般图书业务增长-1%，而湖南出版上半年一般图书收入额同比增长15%。一般图书业务体现出版社的综合实力，应该说时代出版与国内最前列的出版集团（凤凰出版、湖南出版、浙江出版等）相比，在一般图书业务领域还缺乏优势。 其它业务（纸张销售）增收不增利：公司新增的1.68亿收入中，6500万元新增收入来自其它业务（纸张销售），这部分业务的毛利率水平非常低（纸张销售仅3%），对业绩影响很小。 09H2展望： 由于公司是08年新上市公司，缺乏过往历史数据的比较，但是从08年上半年和下半年的数据来看，教材教辅、一般图书业务的收入基本持平，印刷业务略有增长，三大板块的盈利能力略有提升。总体来看，出版行业上下半年业绩波动并不明显，银河证券预计下半年如果没有重大政策变化或者突发性事件，随着宏观经济转暖，各项业务收入环比会有5%-10%的增长。 部位和大学出版社存在可操作的收购整合机会，也是公司成长的主要动力： 2010年前，148家中央部委单位出版社和85家高校出版社都必须完成改制工作，这些出版社中有一半以上在考虑与大的出版集团进行重组，因此时代出版面临众多收购机会。 中国出版行业已经进入“资本为王”的时代，时代出版无疑占据先发优势。时代出版拥有市场化程度很高的管理团队，同时资产负债率仅25%（绝大部分是无息负债），因此时代出版具备收购整合外埠出版社的能力。 投资建议： 银河证券继续维持公司09和10年0.60元和0.66元的EPS，对应目前股价的PE为27X和25X。相比行业平均50倍以上的估值水平，时代出版的估值水平明显偏低。银河证券认为出版行业在整合预期推动下，动态PE至少会达到30倍，时代出版合理的估值水平为18元，维持公司长期“推荐”评级。 第[1] 银河证券：欧亚集团(19.55,-0.43,-2.15%)中报点评 维持“推荐”评级 银河证券11日发布欧亚集团(600697.sh）中报点评，维持对公司“推荐”的评级。 公司发布2009年中报，实现营业收入19.57亿元，同比增长10.01%，实现归属于母公司的净利润5300万元，同比增长6.57%，每股收益0.33元。 银河证券的分析与判断如下： 经营质量稳步提升 在宏观经济调整的背景下，百货行业上市公司纷纷采用促销的手段以扩大市场占有率，这往往造成综合毛利率的下降或期间费用率的上升。公司在长春商业竞争中处于主导地位，在2009年上半年也通过引领长春的促销活动来强化领先优势，凭借“商都做精、卖场做大、车百做多”的经营战略，加快构建以时尚百货主流店、MALL生活馆、综超连锁三大主力业态为支撑的现代经营体系。 （1）商业收入同比上升10.30%，毛利率同比提高0.43%。租赁收入同比上升4.23%，毛利率同比提高0.89%。相对一季度综合毛利率同比下降0.28%，报告期综合毛利率同比提高0.23%，赢利能力正得到改善。 （2）租赁收入增速相对减缓，但下半年有望加速。欧亚卖场目前租金平均水平为70元/平米，租金上限为100-120元/平米，因此2009-2011年依然有很大的增长空间。 （3）期间费用率为9.51%，同比上升028%。公司正处于加速扩张期，银河证券预计2009-2011年期间费用率将保持在10-11%之间。 外延扩张有序推进 （1）2009年欧亚商都计划继续淘汰30-40%的中端品牌，在经营档次上逐步向卓展购物中心靠拢。同时欧亚商都将适时进行四期工程的建设，扩大经营面积，使红旗街商圈真正成为长春商业的核心。 （2）报告期公司新开综超连锁超市一家。银河证券预计2009年新开超市5-6家，将来的开店速度将会加快，有望成为长春超市行业的领导者。 （3）报告期启动欧亚白城购物中心项目建设，扩建沈阳联营三期综合营业楼。 投资建议： 银河证券预计2009-2011年公司EPS分别为0.75元、0.97元和1.26元。欧亚商都、欧亚卖场和欧亚车百形成了多层次，全方位的业态组合，欧亚集团在长春的市场形象和市场地位正不断加强。综合超市连锁和省内异地扩张由于竞争对手实力相对较弱，发展前景看好。省外扩张也在稳步进行。银河证券维持对公司“推荐”的评级。 上一页第 银河证券：金地集团(16.55,0.27,1.66%)中报点评 维持“推荐”评级 银河证券11日发布金地集团 (600383.SS）中报点评，维持公司“推荐”评级。 公司公布了2009年中报，报告期内，公司完成营业收入共计人民币34.86亿元，同比增长55.05%，其中：房地产结算收入为32.68亿元，同比增长57.72%，房地产项目结算面积39.72万平方米，同比增长52.71%；实现营业利润5.187亿元，同比增长47.55%；实现权益净利润人民币2.875亿元，同比增长19.39%；基本每股收益0.13元，同比增长18.18%。 银河证券的分析与判断如下： （1）中期毛利率同比下降达10个百分点，预期年报将会有所提高。 （2）深圳区域是公司主要利润来源。 （3）公司销售好于行业平均水平，拟提高全年新开工面积。 （4）公司目前项目资源1115.7万平米，珠三角和长三角占比较高。 （5）财务风险缓解，非公开增发顺利实施将能有效增强公司资金实力。 投资建议： 根据公司的项目建设进展情况，银河证券预测金地集团2009年主营收入约138亿元，归属于母公司净利润13.07亿元，每股收益0.60元。2010年主营收入167亿元，归属于母公司净利润17.03亿元，每股收益0.78元。银河证券维持公司“推荐”评级。 |
