| 中国证券网消息 东方证券：山推股份(12.72,-0.38,-2.90%)公布中报，维持“增持”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对山推股份（000680.SZ）公布中报，维持“增持”评级。 报告期内，公司实现营业收入33.1 亿元，同比下降10.5%；实现营业利润2.49亿元，同比下降48%；实现归属母公司所有者净利润2.01亿元，同比下降47.1%；实现每股收益0.27元。报告期内，受国际金融危机的影响，国际市场下滑，公司毛利率较高的大马力 推土机销售量占比减少以及来源于主要参股公司小松山推工程机械有限公司的投资收益同比下降44%。 2009 年1-6 月，行业累计销售推土机4213 台，同比下降17%，其中出口780台，同比下降55%，内销同比增长3%。公司累计销售推土机约2400台，维持了58%以上的市场占有率，同比下降11.5%，其中出口约550台，同比下降约55%。推土机内销的增长减缓了出口大幅下降对总销量的影响。但由于出口产品中，毛利率较高的大马力推土机销售量下降，导致推土机毛利率为17.3%，较去年同期下降7.7%。 报告期内，小松山推贡献投资收益5867 万元，同比下降44%。小松山推主营液压挖掘机等工程机械及零部件的生产与销售，上半年实现营业收入29.1亿元，同比下降32%，实现净利润1.96 亿元，同比下降44%。 公司目前在进行扩大推土机出口技改项目和零部件（履带底盘）扩产两个募投项目。推土机整机项目已将公司推土机3500 台的产能扩大到目前的6000台，其中增加的主要是220 马力以上的中大马力的产能，报告期内，生产推土机2，107 台，销售2，397 台，实现销售收入110，025.93万元。履带底盘的扩产项目计划将公司履带总成和链轨总成的总产能从目前的20000 套/年增加到33500套/年。报告期内，工程机械履带底盘技术改造项目实现销售收入5.37亿元。 东方证券指出，下半年海外市场，主要是资源生产国市场需求的回暖带来销售收入和毛利率的回升，公司募投项目产能释放，以及新产品旋挖钻的增长是公司业绩增长的催化剂；海外市场需求的不确定性和叉车、起重机等业务的整合与开拓是公司面临的主要风险。 东方证券给予公司股价 25 倍PE 的估值水平，对应2009 年预测EPS 的股价为15.75 元，维持“增持”评级。 东方证券：大连友谊(16.83,0.38,2.31%)公布09 年中报，维持“买入”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对大连友谊（000679.SH）公布09 年中报，维持“买入”评级。 公司公布 2009 年中报，报告期实现营业收入12.41 亿元，同比增长20.5%；营业利润0.75亿元，同比增长5.4%；归属于母公司的净利润0.47 亿元，同比增长2.0%。实现每股收益0.20 元。同时，公司公布三季度预增公告：预计 2009 年1-9月份实现归属母公司净利润约1.26 亿元，每股收益约0.53 元，与上年同期相比增长50%。 东方证券认为，公司业务发展及业绩实现与其两年多来的推荐思路相一致。房地产业务毫无争议的成为公司的最大看点。上半年公司房地产项目结算面积6.01万平方米，实现结算收入4.44 亿元，同比增长235.49%。三季度及四季度公司盈利仍将来自于房地产业务，预计房地产对公司全年业绩的贡献超过90%。 公司现有预收款25.52 亿元，主要来自于壹品星海、壹品漫谷、海尚壹品，三个项目共有预收款24.57亿元。其中，根据工程进度今年可实现结算的最大金额为24.21 亿元。考虑到交房入伙的时间安排存在滞后可能，预计下半年可实现结算金额为12.15亿元。未结算预收款及下半年销售回款都将成为公司明年业绩的保障。 东方证券在7 月14 日的调研报告中指出，随着市场环境的好转和公司盈利的逐步增长，公司重启增发项目的可能越来越大。公司在7 月30日发布定向增发公告，计划发行不超过6000万股，募集资金净额不超过8亿元。有今明两年明确的业绩支撑，东方证券认为公司此次增发成功的可能性较大，对公司其他项目的开工和房地产业务的持续开发具有促进作用。 东方证券维持全年业绩预测，即2009 年、2010 年净利润分别为2.30 亿元、2.60 亿元，同比增速为74.2%、13.2%；EPS分别为0.97 元、1.09 元，对应动态市盈率为17.01 倍、14.97 倍。以2010 年EPS20倍市盈率计算，维持21.80元的目标价，维持“买入”评级。 东方证券指出，公司的风险因素包括：公司旗下超市和购物中心能否顺利减亏、扭亏存在不确定性；公司管理水平仍有待提高。 东方证券：东方航空(6.14,0.14,2.33%)公布中报，维持“中性”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对东方航空公布中报，维持ST东航（600115.SH）“中性”评级。 东方航空2009 年1-6 月实现营业收入174.98 亿元，同比下降15.82%；实现营业利润-0.29 亿元，上年同期实现0.64亿元；实现利润总额12.19 亿元，上年同期实现4900万；实现归属于母公司净利润11.74 亿元，上年同期实现利润1301 万元。实现每股收益0.237 元。 公司上半年业绩的构成中，盈利主要来源于两项，一项是公允价值变动收益28.11 亿元（主要是燃油套保合约），一项是营业外收入11.76亿元（主要为民航基础建设基金返还），扣除这两项以后，上半年实现的纯航空业务带来的盈利为-27.73亿元，每股收益-0.56元，如果按前次发行后摊簿计算为-0.36 元，低于我们中报前瞻中预期-0.22元。东方证券认为东方航空上半年业绩基础并不扎实，公允价值收益意义不大，因为公允价值可以维持此收益同时也意味着你随后燃油的现金成本支出将增加，纸面收益的另一边是真实现金支出。无论如何在目前的情况下，在需求没有相应恢复的情况下，油价上涨对航空公司的影响总是负面因素，不管带来多少的纸面收益。 公司上半年国内航线营业收入为120.76 亿元，同比上升3.54%，占营业收入比重为69.01%。国际航线与地区航线收入为54.22亿元，同比下降40%，占营业收入比重为30.99%。去年同期国内业务、国际业务及地区业务收入占比分别56.17%和43.83%。上半年营业收入结构发生重大变化在于上半年国内业务高增长而国际业务却大幅下挫。从具体的业务特征来看，上半年国内航线RPK同比增长27.08%，国际航线RPK 同比下降23.28%，地区航线RPK 同比下降16.23%。货运方面国内航线RFTK 同比上升9.67%，国际航线RFTK同比下降18.34%，地区航线同比下降35.14%。 东方证券认为公司发展关注点为：1、国际业务恢复情况。世界经济的复苏，航空业应该能先行感受到，但目前国际业务的周转量并没有明显增量，说明国际业务复苏进程并没有预想中的快。同时也说明目前尽管有经济政策刺激，私人商业活动与投资并没有相应的起来。东方证券希望在接下去半年中能在航空业的国际业务中率先感受世界经济的复苏。2、东上航整合及再二次注入70亿进程。应该说一个不用回避的问题是东上航整合的协同效应不会很快有明显的表现，但东方证券还是期待新东航不光在物理整合上有实质进展，在管理上，最终也在盈利上能够有一个提升。 关于公司的股价现在有很多新的角度，比如市值法、P/S 比率法等，相关逻辑认为从市值角度与国航比，或者P/S角度与国航比，东航都被低估了，东方航空股价应该远超于现有股价。对于这个问题，东方证券认为一切估值的基础最终来自于现金流，来自于盈利，市值具有可比性首先盈利要有可比性，P/S要有可比性首先盈利也要可比性，当盈利假设受到当前一次性的某些原因不可比时，因为不久的将来会恢复这种盈利能力，那么当前的盈利虽不可以比，但可以比P/S、可以比市值。如果没有这个基础，那么所谓的P/S比较，市值比较都是没有任何意义的。因此估值并不在于变换角度，而在于真实的盈利能力。东方证券十分期待新东航能够在不久将来在盈利能力上有所突破，但鉴于目前的现实状况，东方证券依然维持对东方航空“中性”投资评级。 东方证券：利欧股份(19.15,-0.26,-1.34%)公布中报，维持“增持”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对利欧股份（002131.SZ）公布中报，维持“增持”评级。 公司1-6 月份实现营业收入1.97 亿元，同比下降4.87%，实现营业利润2886.52万元，同比下降12.35%，归属上市公司股东净利润为2575.25 万元，同比下降6.61%，实现每股收益0.18 元，同比下降5.26%。同时公司预计1-9月份归属母公司所有者净利润同比下降在10%以内。 截止到上半年，经济危机对航空业的影响尚未见底，公司上半年产品销量、订单均有所减少，营业收入和净利润也分别同比下降4.87%和6.61%。但公司在逆境中加快市场开拓步伐，通过努力开拓新建机场、军品和国外市场等措施，市场占有率稳步提升，这一具有战略性的举措为公司未来快速发展奠定基础。 公司上半年综合毛利率为32.52%，同比下降0.26个百分点。毛利率下降主要由于两方面因素造成：由于产品需求下降，行业竞争加剧，产品价格走低；同时由于航空货运低迷导致飞机集装箱升降平台的需求大幅减少，使公司上半年高毛利产品占比下降。东方证券预计未来随着新产品的不断推出，高附加值产品占比有望回升，公司竞争实力进一步增强，可有效缓解行业竞争压力，使毛利水平维持在30%左右。 随着国内机场设备制造技术以及产品质量的提高，国内产品逐渐得到各大机场、航空公司的认可，高端产品进口替代加速。公司作为我国最大的机场地面设备生产和供应商，产品种类最全，性价比优势明显，具有很强的进口替代能力。公司“大型空港装备国产化建设项目”已建成投产，羊亭生产车间的飞机加油车项目计划在今年年底建成，届时，公司飞机加油车、集装箱升降平台、大型飞机牵引设备等高端产品占比会不断提升，可有效提高公司盈利能力。 东方证券表示，未来，公司有望直接受益于机场建设投资加速以及机场和航空公司步入设备更新的高峰所带来的大量机场配套设备需求。军方市场和海外市场的拓展也会逐步拓宽公司的销售渠道，募投项目的达产可有效解决产能瓶颈问题。国内、国际宏观经济动荡影响的不确定性、原材料价格波动的不确定性。奥运采购高峰的滞后效应与航空公司经营环境恶化对机场设备需求影响的不确定性是目前公司面临的主要风险因素。 东方证券下调公司盈利预测，2009、2010、2011 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元、0.69 元。目前中小板市盈率为41.27倍，东方证券给予公司40 倍PE，对应2009 年预测EPS 股价为19.6 元，维持“增持”投资评级。 东方证券：塔牌集团(16.37,-0.53,-3.14%)公布中报，维持“增持”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对塔牌集团（002233.SZ）公布中报，维持“增持”评级。 塔牌集团 2009 年上半年实现水泥产量420.92 万吨、销量420.41万吨，分别较上年同期增长了43.32%、36.92%；实现营业收入114，887.49万元，较上年同期增长了24.94%；实现归属于母公司所有者的净利润8，724.62 万元，较上年同期下降了19.14%。每股收益为0.22 元。 东方证券认为塔牌集团的中报业绩符合预期，由于龙门基地和龙岩一期项目的投产，上半年水泥销量同比增长了36.92%。上半年受金融危机的影响，珠三角水泥市场受到了较大冲击，水泥平均售价同比下降了8.26%，水泥销售毛利率为25.30%，同比下降了9个百分点。 随着下半年房地产开工率的逐步恢复，东方证券预计塔牌所在的珠三角和粤东水泥市场将转暖，价格将有所回升。据数字水泥网的信息， 7 月28日珠三角水泥市场42.5R 散装水泥价格上调10元／吨，此次价格上调主要是市场需求拉动，各大企业如台泥、塔牌、越秀、光大、海螺等，在高标号水泥发货紧张态势持续几天后，纷纷决定将高标号水泥出厂价格上调10元／吨，借需求向好的机会提升高标号水泥盈利情况，进入8-9 月份后行情仍将继续看涨。 东方证券预测公司 09 年业绩0.65 元，10 年业绩为0.90 元，当前16 元股价相当于25倍动态PE，估值稍高，但公司的成长性更为确定，东方证券维持“增持”评级。房地产开工加速可能使公司业绩超出预期。 东方证券：给予山东海龙(8.80,-0.45,-4.86%)“买入”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对给予山东海龙（000677.SZ）“买入”评级。 山东海龙的差异化产品目前销售良好，硅系列阻燃粘胶纤维每月销售量在1000 吨左右，高湿模量粘胶纤维每月销量在500吨左右。目前硅系列阻燃纤维的售价在25000 元/吨至27000 元/吨左右，高湿模量粘胶纤维的价格在22000元/吨左右，盈利能力极强。由于阻燃粘胶纤维的另一大生产商芬兰赛得利已经破产，东方证券认为阻燃纤维全年的销售量可能超期。另外公司正在进行4.5万吨麻黄浆纤维改造项目，东方证券认为该项目可能成为明年业绩增长的新亮点。 东方证券认为09年上半年粘胶的价格上涨除下游整体需求的部分恢复外，主要是因为国内棉花价格高于国外，而国内粘胶价格则与国外相近甚至更低，所以纺织企业会更倾向于多使用具有相对成本优势的粘胶进行生产。 目前山东海龙1.5D 粘胶短纤价格已经涨到16500 元/吨，而且价格传导顺畅，下游人棉纱企业涨价幅度甚至超出粘胶短纤。东方证券认为3季度，粘胶短纤价格将进一步提高到18000 元/吨以上，盈利能力将进一步提高。 由于需求疲软、肥料成本大幅上涨等原因，近年来全球棉花种植面积缩减近20%至3000万公顷左右，而一旦经济复苏，对纺织品的需求率先复苏，但棉花种植面积的恢复有一定的时滞性，棉花供应的不足将带动其替代品粘胶短纤的需求。考虑到棉花年产量是粘胶短纤年产量的10倍左右，棉花的供给空缺将给粘胶短纤带来暴发性的需求增长。 东方证券表示，山东海龙是国内唯一一家能量产高湿模量纤维和阻燃纤维的粘胶生产企业，此次实现麻黄浆纤维的量产更是开辟了粘胶行业的先河。不仅如此，公司目前正在离子溶液法纤维的研发，该品种纤维类似于Lengzing的天丝，但性能上更较天丝为优。目前海龙溶解液的收率已经在99.5%以上，若收率能进一步提高将极大降低成本，东方证券预计海龙将在2011年开始实现离子溶液法的量产。东方证券认为随着粘胶行业的不断发展，差异化率的高低将是决定公司盈利能力的最主要指标之一，海龙持续的高研发投入和大量的技术储备将是海龙长期快速发展的保证。 东方证券指出，公司存在的风险因素包括：国内棉花价格大跌至低于国外棉花价格；公司增发无法完成，而信贷突然收紧，引起公司现金流紧张。 东方证券预计公司09-10 年EPS 分别为0.25 元（全面摊薄后）、0.50 元，给予“买入”评级。 东方证券：万向钱潮(7.28,-0.06,-0.82%)公布09年中报，维持“买入”评级 东方证券8月11日发布投资报告，针对万向钱潮（000559.SZ）公布09年中报，维持“买入”评级。 报告期内，公司实现销售收入24.2 亿元，同比下滑10.4%；归属于母公司的净利润1.13 亿元，同比下滑11.2%。每股净收益0.11 元。 上半年国内乘用车行业的高度景气，在2季度开始对公司的零部件业务开始产生明显的拉动作用。尽管公司的营业收入同比依然下降4.4%，但是环比增长38.7%，东方证券预计这一趋势在下半年将得到延续。公司主营业务中各个业务单元的毛利水平同比都有所增长，尤其是底盘系统，销售毛利率由去年同期的14.8%，提高到今年的15.2%，东方证券认为，底盘系统的毛利水平不断提高，与模块化供货比重的不断提升有关。 报告期内，公司的期间费用同比增长14.7%，其中2季度同比增长39.3%，上半年期间费用占比由去年同期的8.8%，迅速上升到今年上半年的11.3%。期间费用的大幅度上升，主要是由于管理费用的大幅度增加驱动。2季度，公司管理费用同比增长89.2%。 整车市场的持续繁荣，将继续拉动公司的主营业务盈利水平持续回升。下半年，中高级轿车的产品销量将延续最近三个月需求旺盛的局面，同比继续高速增长。为中高级轿车配套的零部件系统的毛利水平将显著好于为经济型轿车配套的产品，因此，销量的持续增长，产品销售结构的变化，将推动公司的盈利水平持续提高。 国内汽车行业的供货方式开始向模块化供货方式过渡。公司在汽车底盘系统和传动系统拥有相当的行业影响力，完全有能力向整车厂进行模块化供货，供货方式的转变，将显著提升公司的盈利水平；海外汽车市场的回暖，将对公司的业绩增长产生越来越积极的影响；等速驱动轴等新产品产销规模的不断扩大，将显著改善传统系统产品的盈利水平。 东方证券预计公司 09 年、10 年分别实现每股收益0.31 元、0.48 元，对应09 年、10 年PE 分别为23.61 倍、15.45 倍；09年、10 年PB 分别为3.47 倍、3.01 倍。东方证券继续维持对公司“买入”的投资评级。 东方证券认为公司股价的催化剂包括：1）下半年国内乘用车产品销量持续超预期；2）海外乘用车市场复苏的速度超出市场预期。风险因素则包括：1）钢材价格年内上涨幅度过大；2）整车厂的降价压力加大。 |
