| 支撑评级的要点 二季度息差触底反弹，下半年净息差存在上升的空间，而该行的净利润对净息差敏感性较高。 该行意图积极扩大规模，09 年同时启动12 家二级分行的设立工作，预计未来每年带来100 亿新增贷款。 该行目前的估值水平仅有 2 倍09 年市净率，大幅低于2.7 倍的行业平均水平，未来上涨空间较大。 评级面临的主要风险 规模迅速扩张的情况下，资本金压力显现。 09 年上半年不良贷款余额上升，资产质量出现隐忧， 该行还可能对外币资产进行更多拨备。 贷存比相对较高，在银行间市场利率可能上升的预期下，资金成本压力相对较大。 估值 华夏银行目前的估值水平相当于 2 倍的09 年市净率，估值水平相比同业折价较多。我们对华夏银行重新给予买入的评级，给予14.36 元的目标价，相当于2.4倍09 年市净率和2.24 倍的10 年市净率。 |
