| 业绩符合市场和我们预期。09 年上半年公司实现营业收入8.26 亿元，营业成本5.97 亿，分别同比增长2.3%和-2.1%。公司实现属于母公司股东净利润1.12亿元，同比增长10.5%，EPS 为0.29 元，符合市场和我们预期（我们中报前瞻预测上半年EPS 为0.30 元）。 收入增长略有增长，综合毛利率有所下滑。09 年上半年公司综合毛利率27.8%，低于08 年上半年（毛利率34.4%）6 个百分点，毛利率同比下滑的原因在于其他业务（以浆纸销售为主）毛利率下滑;我们对08 年各项具体业务回顾如下： 新闻出版收入5.17 亿(占营业收入62.5%)，同比增长11.4%，毛利率34.9%，同比毛利率水平（35.9%）基本相当，环比毛利率有所下滑。毛利率环比下滑的原因在于：(1)公司加大营销力度，销售折扣加大，营销费用增加；(2)存货采用先进先出法，08 年下半年较高的纸张成本体现在09 年上半年。收入增长的主要原因在于教材教辅业务的增长。（1）教材教辅业务收入依然保持平稳增长。教材教辅收入4.08 亿(占营业收入49.4%，占新闻出版收入79%)，同比增长14.9%，毛利率36.4%，与上年毛利率水平（37.3%）基本相当，增长主要原因在于中标职业学校教材教辅/中小学图书馆管配/农家书屋等项目。（2）一般图书业务收入稳定。一般图书收入0.92 亿(占营业收入11.1%，占新闻出版收入18%)，同比增长-1.1%，毛利率30.5%，与上年毛利率水平（31.6%）基本相当。收入略有下滑可能与经济下滑，消费支出减少，部分图书销量有所下滑相关。 |
