| 2009年中期业绩低于预期： ST东航上半年实现营业收入174.9亿元，同比下滑15.8%，营业成本168.6亿元，同比下降14.9%。最终实现净利润11.74亿元，合每股0.15元，同比实现大幅增长，但略低于我们的预期。 正面： 上半年航油价格比去年大幅下降，公司的燃油成本同比下降40.2%，带动主营成本同比下降14.9%。 负面： 上半年客运收益率下滑17.8%，导致客运收入同比下滑10.7%；货运业务下滑幅度更加明显，收益率水平和收入分别同比下滑36.8%和44.7%（H股中报数）。 如果扣除燃油套保收益(27.9亿元)及收到的民航建设基金返还等补贴，公司主营业务亏损仍高达28.4亿元。 发展趋势： 进入3季度，国内航空业出现量价齐升的局面。6月下旬开始，国内航线票价同比开始出现小幅提升，而提升幅度在7月份进一步扩大。此外，从目前的状况来看，预计油价出现大幅度上涨的可能性不大，因此下半年公司的燃油成本负担依然不会太大。我们预期东航下半年业绩能有较好的提升。公司下半年关注重点在于其和上航合并以及非公开发行事项的推进。 |
