| IPO重启后的一个月实践表明，机构资金集中网下申购，对大盘股更为偏爱。 作为此次新股发行改革前后最明显的不同，机构资金都集中于网下进行申购，大资金的“挤出效应”显著。新的发行机制规定，将网下网上申购参与对象分开，同时网上申购有千分之一的申购上限。据申银万国证券的统计，今年7月参与网下配售的账户数平均达到550家以上，较前两年有了明显的上升。 报价策略研究成为机构打新的重要一环。上海一位研究新股策略的分析师指出，“更加理性的估价”不能最终在网下获配，“不少机构资金不得不调整已有的估值模型。”申银万国认为，如何形成真正的市场化定价机制，还需要依靠市场机制不断纠偏。如未来机构网下申购部分上市时破发，将会对不理性的询价形成制约。 基于投资大盘股所获收益往往高于小盘股，机构的打新策略也呈现出对大小盘股的区别对待，以券商集合理财为例，打新更偏好大盘股。联合证券对过去3年发行募资在100亿元以上的20只大盘股、20只募资最少的小盘股进行分析，大盘股平均网下净收益为1.33%，网上净收益为0.8%，小盘股对应收益率为0.84%和0.12%。 对所有机构资金而言，网下申购并非坦途，多家券商资产管理部人士透露，因报价低于发行价而未能获配网下新股的现象并不少见。据有关统计，今年7月份的6只新股平均发行市盈率33.7倍，出现较明显的上升。业内目前较一致的观点认为，由于流动性溢价，新股上市之初定位远高于主流研究机构所认定的上市合理价值，也明显高于同行业已上市A股的平均估值水平。而且在新申购办法下，询价机构相互博弈，机构投资者为了保证中签，在网下询价时势必会适度提高报价。 |
