| 兴业证券10日发布华海药业(15.06,0.37,2.52%)（600521.sh）中报点评，维持“推荐”评级，具体如下： 华海药业公布2009 年中报，公司实现营业收入40432 万元，比去年同期下降2.71%；实现营业利润8188 万元，比去年同期下降9.89%；实现净利润7083 万元，比去年同期下降8.20%，每股收益0.24 元。 中报显示，公司收入、利润双降的原因在于：原料药和中间体出口价格下跌太快，导致公司收入和毛利率下滑。公司原料药及中间体销售36464万元，同比下降4.15％，毛利率下滑2.15个百分点至41.15%。 传统的普利类收入20222 万元，同比下降6.97％，毛利率减少7.19 个百分点；而公司的沙坦类收入9703万元，增长35.07%，但是价格下跌很快，导致毛利率减少6.61 个百分点至35.07％。兴业证券认为，尽管沙坦类在国外专利陆续到期，但是特色原料药行业竞争激烈，导致产品价格下跌速度很快，已经很难再有过去高毛利的时期。 华海药业制剂业务发展缓慢，销售收入3000 万元，增长11.24％。公司出口制剂规模不大，仍然不是可靠的利润来源。 兴业证券认为公司目前是最困难的时期，现有原料药业务由于竞争面临毛利率下滑，而目前没有新的大品种跟上；国内制剂还在摸索阶段，出口制剂刚起步。公司目前缺乏业绩快速增长的动力。未来研发投入、制剂基地建设仍然有较大的投入，公司可能面临较大的资金压力。 从长期看，兴业证券看好公司经营模式的转型，兴业证券对于国际仿制药逐步向中国转移持乐观态度，而华海药业有望成为其中的一员，短期内，公司面临业绩增长的压力。预计公司09－10 年业绩分别为：0.50、0.58 元，维持“推荐”评级。 |
