| 近期，中国银监会发布了《商业银行资本充足率监督检查指引》等7个监管文件修订后的征求意见稿，并向社会各界公开征求意见，同时有报道说监管部门提高中小商业银行的最低资本充足率要求至12%，此外，央行近期公布了《2009年第二季度货币政策执行报告》。 目前我们整体认为新资本协议征求意见稿的公布对银行尤其是上市银行的影响确实是暂时的，但是具体我们还要观察银监会的后续动向和整体银行风险水平的演变。 央行公布的《2009年第二季度货币政策执行报告》透露出几点值得我们注意：二季度银行资金运用激进、银行体系流动性趋紧，中长期贷款占比逐季提高、其中基建和房地产贷款占到大部分，贷款加权利率有所提高，但是一般贷款利率提高并没有体现。 在判断银行股未来走势上，我们有两个有别于大众的认识：一是净息差在二季度见底，但是净息差并不会因此而迅速提高，如果不考虑利率政策的变动，银行净息差的提高是缓慢而曲折的过程，二是在目前阶段，我们依旧认为银行今年增加的天量信贷在未来的波动会压制银行股估值的持续提高。 银行股的主升浪时期或者说投资的黄金时期应该是进入加息周期之后，因为银行相对于其他周期行业是长周期，因此应该有滞后表现，进入加息周期以后盈利能力的实际提高和经济的实际好转(我们假定央行会在确定经济已经实际好转才会进入加息周期)会推动银行估值水平的实际和持续上升。 在目前阶段，我们坚持认为银行股的机会取决于估值过度调整以后的纠错，但是整体09年下半年以目前的估值水平银行并不具备持续跑赢大盘的能力。 目前继续维持整体银行板块同步大市的评级，从长期角度上看，持续看好优质股份制商业银行的长期机会，浦发银行(24.43,-0.44,-1.77%)、兴业银行(38.44,-0.73,-1.86%)、招商银行(17.84,-0.14,-0.78%)、交通银行(9.77,-0.34,-3.36%)以及正在向优质银行转变的民生银行(8.00,-0.06,-0.74%)和深发展A(22.96,-0.57,-2.42%)都可以长期关注。 |
