| 投资要点： 09年以来，海外主要市场的科技股板块在稳健的盈利预期下独领风骚，而A股市场的通信板块则整体表现较弱。虽然主流公司的盈利预期同样在上调，但估值却已接近历史低点。如果以2010年整体电信投资增速预判个股盈利，这其中无疑将存在明显的“预期差”。我们认为，通信设备板块的投资机会已然临近，因为对多数公司而言，2010年并非盈利增速低点，尤其是光通信类公司，预期仍将有30%以上的盈利增长！建议超配光通信公司组合，上调烽火通信评级至“买入”，重申中兴通讯、中天科技、新海宜的“买入”评级，同时建议积极增持亨通光电，关注新股光迅科技。 我们从三条主线遴选投资标的：1）受益于FTTX建设。市场并未充分意识到，FTTX建设是继3G之后的又一投资高峰，其所带动的EPON设备以及相关的光电子器件需求将在09、10年爆发性增长。而且，由于收入确认存在较长时延，此类公司业绩往往前低后高，这从烽火通信半年报中存货金额高于营业收入可见一斑；２）受益于出口复苏。我们看好通信设备商海外业务的持续好转，主要原因在于全球电信投资在09年上半年触底反弹，以及国家各大银行给予了大量的出口信贷扶持；3）受益于IPO重启。在参股公司的股权上市流通前将增厚每股净资产。综合三条线索，我们遴选的公司组合为：中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、新海宜、光迅科技。 尽管我们在7月17日的光通信行业深度报告中上调了部分公司的盈利预期，但经过近期的调研，我们认为，09、10年的业绩仍具上调空间。我们将烽火通信09~11年的业绩由之前的0.62元、0.81元、1.01元上调至0.72元、0.95元和1.22元，中天科技09~11年业绩由之前的0.91元、1.09元和1.31元上调至0.96元、1.30元和1.49元，亨通光电2010、2011年的业绩亦由之前1.2元、1.44元上调至1.33元、1.6元。在此番上调之后，光通信公司估值09年普遍不到25倍，2010年不到20倍，相对估值处于历史低点。 催化剂来自中报的陆续公布，以及行业层面的利好，如电信EPON招标的启动，三网融合进程的进一步推进。 |
